核心观点

纺织服装行业跑输大盘2.91pct。本周，上证综指上涨0.63%，SW纺织服装行业下跌2.27%，SW纺织服装行业跑输大盘2.91pct。其中，SW纺织制造下跌2.13%，SW服装家纺下跌2.37%。

纺织服装行业7家公司预告商誉减值，并购为主因。截至2019年2月1日，申万纺织服装行业共有7家公司预告商誉减值，其中三家公司披露减值金额范围，分别为贵人鸟、商赢环球和鹿港文化，合计减值金额约为15-18亿元。从披露的商誉减值原因看，5家公司为对并购标的进行的减值，其中鹿港文化、伟星股份和商赢环球为跨行业并购标的，梦洁股份和浔兴股份为产业链内的延伸，且并购时间多发生于2015-2016年；2家公司为对传统服装主业进行的减值，分别为贵人鸟和探路者。从已披露的商誉减值金额看，商赢环球预告的减值金额最大，预计在13.7-14.99亿元，预计减值金额约占其现有商誉账面价值的91%-100%，鹿港文化预告的减值金额约为1-1.5亿元，贵人鸟预告的减值金额约为0.75-0.95亿元。

近期天猫和京东分别发布年货消费报告。根据天猫发布的《2019年货消费报告》，羽绒服为年货服装消费的主要品类，预计主要系1-2月份全国降温明显。而根据京东发布的2019年春节消费大数据，美妆个护和服装鞋靴品类分别位列销量排名的四、五位，服装鞋靴品类位列销售额排名的第四位，反映节前服装及化妆品消费仍较为旺盛。另外，服装鞋靴品类客单价提升幅度位列第四位，服装电商消费升级趋势较为明显。从消费人群看，80、90后为主力消费人群，美妆护肤品类为女性最爱购买的品类之一。从地域上看，4-6线城市消费增速领先，反映低线消费潜力巨大。

推荐标的：纺织制造推荐百隆东方和健盛集团；服装家纺推荐三大主线：（1）“高性价比+低线升级”的大众品牌：推荐红豆股份、珀莱雅；（2）“需求稳定+多品牌运营”的中高端品牌：推荐歌力思、安正时尚；（3）“高景气度+格局优异”的细分板块品牌：推荐森马服饰，建议关注安踏体育。

风险提示：终端消费需求疲软；汇率波动风险；棉价下跌或大幅波动。