光迅科技(002281)

投资建议：2018 年全年营业收入 49.28 亿元，同比增长 8.24%；归母净利润基本和去年持平，符合预期。公司下半年业绩好转，毛利率水平相比上半年有所改善。随着公司 25G 芯片取得突破，成本有望进一步压缩。且公司将持续发力数据通信 100Gb/s 高速光模块产品， 有助于提升高端模块供货能力。我们预计公司 18-20 年归母净利润分别为 3.37/4.96/6.66 亿元，EPS 为 0.52/0.76 元/1.03 元，对应 PE 为 51/36/26 倍，维持“强烈推荐”评级。

业绩符合市场预期，股权激励解锁难度加大： 2018 年全年营业收入 49.28亿元，同比增长 8.24%；归母净利润基本和去年持平，业绩符合预期。归母净利润增速小于收入增速，主要由于 2018 年限制性股票股权激励成本摊销在管理费用中列支（首次授予 18 年摊销 4,584 万元，暂缓部分 18 年摊销 214.18 万元， 预留部分 18 年摊销 40.88 万元） ， 对利润产生影响。 依据限制性股票解锁条件（以 2016 年为基数，2018 年净利润复合增长率不低于 15%） ，公司 18 年全年净利润应达到 36,228.12 万元，完成业绩考核难度大。

公司下半年业绩回暖，四季度单季增长 10.29%：上半年中美贸易摩擦及商务部制裁中兴等事件拖累运营商及设备商采购进程，公司业绩所有承压。随着格局逐渐明朗，公司下半年业绩回升，好于上半年。分季度来看，公司 Q4 单季收入 12.69 亿元，同比增长 10.29%。符合预期。

25G 芯片取得突破，成本有望进一步压缩：公司中低端光芯片基本自给自足，10G VESEL、10G DFB、10G EML 均实现自产。25G DFB 芯片、25G EML 芯片即将完成客户认证，今年上半年有望量产。随着原材料芯片自给率不断提升，公司的产品结构逐步向具有高附加值的产业链上游转移，原材料采购成本有望进一步压缩。

定增获得核准批复，发力数据中心业务： 定增事项已于 19 年 1 月 23 日获得证监会核准，公司将发力数据通信 100Gb/s 高速光模块扩产项目，保持数通产品持续改进和升级。 目前我国数通市场发展空间广阔，其中大型以上数据中心成发展主力。数据通信产品迭代速度快于传统光传输网络产品（亚马逊，谷歌和微软计划三年左右升级一次光连接产品），对高速光电器件/光收发模块的需求更加迫切。募投项目达产后将形成目标年产能80.89 万只 100 Gb/s 光模块，有助于公司提升高端产品供货能力，逐步扩大市场份额。

风险提示：25G 高端芯片量产进度不及预期。