投资策略： 本周上证综合指数上涨 4.54%，钢铁板块上涨 3.25%。 元宵节之后第一周需求逐步回升，其中板材需求恢复进度较为理想。板材价格坚挺一方面是其受季节性影响较小，近期从钢企和经销商反馈来看，家电机械重卡等下游订单有所企稳回升。另一方面由于过去一年板材下游表现不如人意，前期产业链比较悲观，库存一直保持在偏低位置，低库存叠加一旦需求改善，价格易涨难跌。而螺纹钢采购量也在后半周开始逐步正常化，期货也随之反弹。预计库存压力在下周开始逐步缓解。我们延续年度策略《进退之间》的观点：今年地产投资仍可维持较高韧性，但投资结构上由前端逐步转向后端，地产需求上来看可能有色强于黑色，而黑色上板材优于长材。与此同时基建也会同期改善，整体需求端并不悲观。虽然环保等临时性限制性政策大方向逐步退出，然而本轮周期并没有过渡至大规模资本开支周期，产能增长幅度不高，因此今年钢铁行业盈利准确来说是由高估盈利向正常盈利进行回归，但不会压缩至 2015 年之前行业的极低水平，盈利绝对水平依然可观，加之低利率情况下对整体权益类资产估值具有修复作用，我们预计今年钢铁板块主要把握估值上升机会，板块内优质标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、 *ST 金岭等；

国内钢价： 本周钢价弱势震荡。 本周期现价格均处于震荡调整中， 随着正月十五结束， 产业链中下游厂商逐步回归市场， 但本周成交仍较弱， 加之近期连续阴雨天气， 真正终端需求复苏尚需时日。 从供给端来看， 全国高炉产能利用率环比上升 0.07 个百分点至 75.44%， 同时短流程开工逐步恢复， 本周 Mysteel 调研全国 53 家独立电弧炉钢厂产能利用率为 19.62%，较上周增 16.28%， 短期供给端或将持续维持稳中小增状态。 此外， 本周库存增幅较上周趋缓， 目前五大品种社库低于去年农历同期水平， 钢贸商库存压力相对缓解， 预计终端需求释放之前钢价将处于震荡整理中；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 42.28 万吨，较上周上升 6.16 万吨，热轧库存 29 万吨，周环比下降 0.32 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1797.44 万吨， 周环比上升 179.27 万吨。 本周五大品种产量较上周增加 23.36 万吨， 其中螺纹钢产量由于电弧炉复产增加 16.87 万吨，厂库微增略超去年同期， 社库增幅有所放缓。虽然节后两周社库增幅合计高于去年同期 48 万吨，但目前五大品种社库总水平仍较去年同期低 54 万吨， 预计下周库存累积速度将继续放缓， 库存总量或难超去年高点；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区钢价企稳， 进口价格下滑，截止 2 月 16 日止当周， 美国国内粗钢产量 188.6 万净吨， 产能利用率 81%，区域内生产平稳， 限制进口继续利好当地市场价格， 预计短期钢价难以下跌； 欧洲市场钢价下跌， 最新数据显示欧元区 2 月制造业 PMI 初值 49.2，跌破荣枯线并创 68 个月新低， 内需不济叠加出口不振压制钢价表现；

原材料： 本周矿价下降。河北地区 66%铁精粉现货价格 795 元/吨，周环比下降 5 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 626 元/吨，较上周下降 12 元/吨。普氏指数（ 62%） 86.7 美元/吨， 环比上周下降 0.65 美元/吨。 本周日均疏港量较上周上升 16.54 万吨至 283.3 万吨， 全国高炉产能利用率周环比提升 0.07 个百分点至 75.44%， 铁矿石需求平稳。 目前钢厂进口铁矿石库存水平（ 28.5 天） 仍处于较高位置， 在近期矿价震荡调整之际， 短期补库意愿较弱， 后期随着旺季来临钢厂产能利用率环比继续抬升， 补库需求或推动矿价进一步上涨；

行业盈利： 本周吨钢盈利下降，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦价格走高使得成本端继续提升， 而钢价涨跌互现，行业吨钢盈利均成下跌态势，其中热轧卷板（ 3mm）毛利下降 44 元/吨， 毛利率下降至 7.61%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 28 元/吨，毛利率下降至-2.30%；螺纹钢(20mm)毛利下降 83 元/吨，毛利率下降至 12.35%；中厚板(20mm)毛利下降 32 元/吨，毛利率下降至 5.82%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压； 环保限产不及预期。