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上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。

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上周市场回顾

2.18–2.22，本周沪深300指数上涨5.43%，建筑装饰指数上涨3.03%，跑输沪深300指数2.40个百分点；建筑材料指数上涨4.30%，跑输沪深300指数1.13个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：基建（1.83%）、房建（0.43%）、建筑设计（4.04%）、钢结构（3.67%）、园林（2.72%）、专业工程（4.00%）、装饰（5.03%）、国际工程（8.00%）。

建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（3.20%）、玻璃（11.87%）、管材（2.20%）、耐材（3.03%）、其他建材（6.38%）

建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：山鼎设计（31.35%）、大丰实业（30.23%）、百利科技（20.87%）；过去一周跌幅前3位个股：合诚股份（-6.02%）、花王股份（-5.40%）、柯利达（-4.46%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：扬子新材（29.27%）、深天地A（17.30%）、东方雨虹（13.37%）；过去一周跌幅前3位个股：国统股份（-2.02%）、恒通科技（-0.81%）、开尔新材（-0.16%）。

行业重大新闻

1、全装修或迎来政策机遇期。近日，住建部发布的《住宅项目规范》征求意见稿中，在验收环节明确提出：城镇新建住宅建筑应全装修交付，并应符合下列规定：户内和公共部位所有功能空间的固定面和管线应全部铺装或粉刷完成；给排水、燃气、照明、供电等系统及厨卫基本设施应安装到位；

点评：如果该规范实施，意味着未来所有新建住宅项目只有完成装修才能通过验收，将极大出尽全装修房的渗透率提升。目前按照行业内的估算，全装修房比例仅20%，如果该规范执行，全装修房比例为100%，市场空间将显著扩大，利好公装企业，利好装配式内装企业。

2、我们近期外发装配式内装行业深度《二次突围——装配式内装能否带领装饰行业逆袭》。自金螳螂2006年上市以来，我们认为装饰行业经过两轮的发展，第一轮是上市带来的资本驱动，率先上市的几家公司借助资本的力量实现了规模的大幅扩张以及区域的极大拓展，但并未改变行业严重依赖人的问题，尽管这是一个万亿级的市场，规模的天花板很快来临:

回顾十几年来装饰行业的发展，资本驱动模式证真，而商业模式驱动证伪，下一轮的技术驱动能否证真？我们暂时无法给出100%确定的答案，但纵观各国各个行业的发展历程，新技术的发展往往才是行业格局发生变化的最终驱动力量，2018年作为装配式内装元年，我们期待其能够成为真正成为变革性的力量促使行业能够突破规模瓶颈，消除行业沉疴，迎来“大行业，大公司”时代。

目前二级市场具备自主创新的完整装配式内装技术体系的仅亚厦股份一家，金螳螂也开发了自己的装配式内装1.0版本，东易日盛也在此方面有工程上的尝试，工程企业我们重点推荐已经有项目落地的亚厦股份，建议关注金螳螂和东易日盛。

而在部品部件领域，整体卫浴是一个发展方向，目前惠达卫浴、海鸥住工在这方面都有布局，而石膏板内隔墙是轻质装配式隔墙的重要原材料，北新建材值得关注

建材周观点——继续重点推荐东方雨虹和北新建材，关注水泥股反弹机会本周水泥价格以跌为主，华东、华北、西南PO42.5水泥平均价周跌幅分别为0.20、6.57、3.80元/吨，其余地区平稳。

上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1547元/吨，环比上涨2元，纯碱价格为1904元/吨，环比下跌53元；

华东地区熟料价格大幅下调，水泥价格随之下调，但目前熟料价格依然高于去年同期，短期看，水泥股利空出尽，而年报在即，业绩高增长叠加分红预期，水泥股有望开启反弹行情，重点建议关注海螺、冀东和华新。

卷材、石膏板等龙头公司股价经过前期大幅下跌之后，估值优势进一步凸显，我们认为地产链无论是政策还是融资环境均在边际改善，估值压制因素减轻，东方雨虹受益明确，特别提示，东方雨虹也是原油价格下跌的受益者，北新建材相对后周期。

建筑周观点——重点推荐装饰企业

我们在2019年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益和绝对收益最好的是装饰板块，2019年或是装饰反攻之年；

从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善；

从行业层面看，17年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；

从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过3年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。

建议重点关注我们前期推荐的装配式内装龙头亚厦股份、行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和广田集团。

风险提示

环保政策变化；产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期；