市场综述：本周A股先扬后抑，上证综指报收于2682.4，环比涨2.5%；深证综指报收于8125.6，涨5.7%；沪深300指报收于3338.7，涨2.8%；创业板指报收于1357.8，涨6.8%；申万交运指数报收于2154.9，涨3.4%。交运行业子板块涨跌不一，其中物流板块涨幅最大（6.1%），铁路运输板块跌幅最大（-0.9%）。本周交运板块涨幅前三为南京港（25.9%）、天顺股份（13.8%）、长江投资（11.8%）；跌幅前三为大秦铁路（-2.8%）、厦门空港（-2.5%）、宁沪高速（-1.3%)。

航空机场板块：航空板块，供给端，2018年供给逐步收紧的逻辑已经逐步印证，2019年航空公司创造超额供给的空间或进一步收窄，ASK增速放缓是大概率事件；需求端，民航需求仍处于高速发展期，需求仍将平稳较快增长；价格方面，涨价航线的票价韧性依旧，暑运旺季的稀缺性进一步增加导致票价弹性十足。近期汇率表现强势，拉低人民币航油成本的同时，经营租赁并表也将在2019年为三大航将带来更大的汇兑弹性。2019年外部环境显著转暖，即便不考虑票价问题，业务量及航油成本、汇兑损益的大幅转好也将促进业绩大幅回升。我们认为航空逻辑未破，19年基本面远好于18年，且下半年弹性或大于上半年，看好短期情绪修复，长期超预期叠加，继续推荐三大航、春秋、吉祥。机场板块，我国上市机场尤其是三大枢纽机场的业绩驱动力已经逐步完成了从航空主导到非航主导的转变，未来发展空间仍然巨大。细分标的中，我们依然核心推荐业绩稳定增长的上海机场；以博弈基本面反转的逻辑推荐业绩探底回升的白云机场；考虑到市场预期过度悲观，推荐首都机场；推荐国际线业务量快速上行，粤港澳大湾区概念刺激的深圳机场，关注厦门空港。

物流快递板块：快递板块，1月快递行业实现业务量45.2亿件，同比增长13.5%；上市公司增速方面，依次为申通（+43.0%）、圆通（+36.1%）、韵达（+35.6%）以及顺丰（+27.4%），增速分别是行业的3.2、2.7、2.6和2倍，上市公司数据均大大超出行业水平带来集中度的快速提升，叠加公司短期环比价格数据企稳，长期看A股公司的成本与毛利均存改善空间，快递板块估值有望继续提升。我们1月中旬推荐的圆通、申通从2H18出现单量拐点，但股价仍滞后表现，估值依旧较低，弹性更大，同时关注板块估值修复下的韵达和顺丰。物流板块，自下而上地看，我们继续推荐化工物流股密尔克卫，公司属于大行业、小市场，跟随大客户以销定产确保成长性，继续推荐！

航运港口板块：航运板块，受春节及元宵影响国内工厂尚未完全复工，且年前的抢运对出口需求有所透支，运输需求低迷，航商主动降价以拉动揽货量，航线运价表现疲软。2月22日SCFI环比下跌4.6%至847.75点；其中欧洲线运价下跌8.3%至831美元/TEU，地中海线跌6.8%至857美元/TEU，部分班轮舱位利用率跌至90%以下；美西线运价环比跌6.2%至1720美元/FEU，美东线跌4.4%至2837美元/FEU，美西、美东舱位利用率分别下降至90%、95%以下。我们认为第七轮中美贸易谈判有望获得长足进展，对于航运商来说将形成利好，市场情绪有望得到提振，关注中远海控。港口板块，我们认为板块投资机会更多将来自主题性以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注青岛港、日照港、唐山港。

铁路公路板块：铁路板块，投资上我们认为2019年主线仍为改革，中央经济工作会议自2016年开始连续第三年点名铁路改革，表述逐渐走向深入细化，铁总工作会议强调以铁路总公司股份制改造为牵引，中铁特货、京沪高铁等股权均有变动。投资上我们选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：广深铁路PB估值低至0.87x处于历史低位，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进；铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩PE为18x；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。高速板块，策略方面，自下而上精选具有区位优势、股息率高的标的，推荐深高速，建议关注粤高速A、宁沪高速。

投资建议：推荐中国国航、南方航空、东方航空、申通快递、圆通速递、密尔克卫、上海机场、白云机场，关注广深铁路、中远海能、中远海控。

风险提示：经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。