一周回顾： 本周中信纺织服装指数上涨 4.01%，其中纺织制造和品牌服装分别上涨 4.45%和 3.54%，均跑输沪深 300（5.43%）。从估值上看，纺织制造/品牌服装分别环比上涨 4.25%/4.88%，达 23.60/19.86。从个股表现上看，摩登大道、浔兴股份、新野纺织率涨幅居前，步森股份、安奈儿、海澜之家跌幅居前。

行业数据： 1 月瑞士手表中国区出口同比下滑 14.8%，棉纺景气度环比下降

品牌服饰： 高端消费疲软。 ①1 月瑞士手表中国内地出口同比下跌14.8%。 作为瑞士手表全球第三大市场中国内地 1 月销售额仅为 150.6百万瑞士法郎，相比去年 12 月同比降幅扩大 4.7PCTs。 ②各大奢侈品集 团 18H2 亚 洲 或 中 国 区 销 售 额 同 比 增 速 均 有 所 放 缓 。Richemont/LVMH/Burberry/Kering 18H2 销 售 增 速 分 别 为16.9%/9.6%/1.7%/-37.1% ， 相 比 去 年 同 期 放 缓 8.8/8.8/2.9/55.9PCTs。

纺织制造： 1 月中国棉纺织景气度下降，棉纺企业库存补给支撑内棉价格上涨。 ① 2019 年 1 月中国棉纺织景气指数为 47.5，环比下降1.17， 同期纱布生产/销售/库存指数环比下滑 3.08/3.26/1.95。 我们认为主要受春节影响，随节后企业陆续开工，预计 2 月各指标有望好转。 ②本周棉花 328 价格指数收于 15501 元/吨 Cotlook A 价格指数收于 80.30 美分/磅，年初至今国内棉价上涨了 132 元/吨，国外棉价小幅下滑 0.55 美分/磅，内外棉价差有负转正为 272 元/吨。

行业新闻： ①唯品会预计 2018Q4 净营收增至 261 亿人民币（约合 38 亿美元），活跃用户同比增长 13%，实现第 25 个季度连续盈利，客群数量与质量得到全面增长。②在 Karl Lagerfeld 去世后， Chanel 通过官方声明表达了对 Karl Lagerfeld 的悼念，并宣布将由 Virginie Viard 接任创意总监一职。

行业观点及投资建议：

年初至今，纺服板块涨幅（7.88%）逊于市场，且在各消费行业中排名靠后（家电 20.84%、食品饮料 17.93%、商贸零售 11.66%、汽车 11.24%、医药 10.15%）。从估值看，目前板块估值处于历史低位（纺织/服装分别为 24/20 倍），龙头公司估值更低。而从历史看，当消费板块反弹时，纺服板块的反弹有一定滞后性，因此我们认为，业绩具有确定性且低估值的行业龙头有望迎来估值修复。

从板块整体看，服装类终端需求整体偏弱，而纺织龙头在行业集中度提升趋势下受服装终端消费疲软的影响有望减小，我们认为纺织子行业的业绩确定性或强于服装行业，建议关注百隆东方、健盛集团；但就品牌服装行业而言，在行业整体需求偏弱的背景下，我们认为在客群稳定、单个公司体量较小、且行业内没有突出的海外竞争者的中高端行业中，一些自身品牌力和产品力提升比较快的龙头有望实现较好且优于行业整体的增长，建议关注歌力思；此外，具有有高效的供应链支撑性价比提升的大众品牌龙头有较强抵抗风险的能力，建议关注森马服饰。

风险提示： 宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。