行情回顾：

上周（2月18日-2月22日）沪深300指数上涨5.43%，Wind航空航天与国防指数上涨6.59%，跑赢沪深300指数1.16个百分点。

热点点评速递：

2018年业绩预告统计，板块整体盈利继续增长

2018年军工板块（太平洋军工股票池中105家上市公司发布了2018年业绩预告，剔除其中7只变动幅度巨大的标的，仅以剩余的98只为样本，以业绩预告中值为参考，下同）预计实现归母净利润约187亿元，同比增长7.33%。从归母净利润增速区间来看，实现正增长的公司有65家，其中24家公司盈利增幅大于60%；11家公司处于（30%,60%）区间，28家公司处于（0,30%）区间，2家公司实现扭亏为盈，33家公司遭遇负增长。

从细分板块来看，地面兵装、通航/无人机、航天以及航空板块业绩增速靠前，分别为80.74%、75.22%、38.62%、16.73%。船舶、新材料板块延续稳定增长态势，保持5.74%和8.18%温和增速。电子信息化板块仍然是业绩贡献最大的细分领域，2018年预计实现归母净利润40.44亿元，同比微降2.56%。

从太平洋军工核心推荐标的来看，剔除业绩大幅下降的台海核电后，整体实现归母净利润94.55亿元，同比增长13.77%。其中中航机电、菲利华、光威复材、海格通信、航锦科技等公司皆取得30%以上利润增幅。

四季度主动型公募基金军工持仓略有下降，优质民参军企业成为加仓重要方向

我们选取113家军工股作为样本：分析了主动型公募基金四季度军工持仓情况（以下若无特殊注明，皆为主动型公募基金持仓）

2018四季度军工板块主动型公募持仓环比略降，整体水平仍处于2013四季度低点。2018四季度主动型公募基金持仓军工股比例为1.91%，环比下降0.27个百分点,持仓军工股水平仍然偏低。从历史来看，公募基金持仓比例仍然处于2013年四季度以来的低点附近（1.87%），下降空间有限。2018四季度军工股A股市值占比为2.46%，公募基金军工股持仓（主动+被动）占比为2.63%，超配比例为0.17%，环比下降了0.34个百分比；2010Q1至2018Q4，公募基金军工板块超配比例平均水平为1.64%，现阶段持股比例仍处历史低位。

持仓总市值前十名单稳定，四季度总体遭遇减仓。2018年四季度持仓排名前十家上市公司中共有6家航空板块公司，名单稳定。四季度公募基金持仓军工股总市值从三季度的143.85亿降至99.44亿，除中直股份和航天电器外，其余个股均遭遇减持。内蒙一机、中航机电、中航飞机分别减持3800万股、3100万股和2000万股。

优质民参军企业成为公募基金加仓重要选择。2018Q4加仓前十军工股中有6家是民参军企业，民参军经历了股价大幅下跌后，估值处于历史低位，投资价值凸显，特别是类似台海核电、菲利华等具有极高行业壁垒和成长性的民参军企业受关注程度显著提升，逐渐成为公募基金投资军工板块的重要选择。

本周要闻：

特朗普签署命令在美国空军中设立“太空军”

美国CNN消息，一直有意打造美国“太空军”的美国总统特朗普，19日签署了一项组建美国“太空军”的政策指令，指示国防部起草法案，在美国空军内部建立一支太空部队。在空军司令部军事理论研究部原部长安士东看来，美国建立“太空军”反映其在全球战略格局深度调整和新型大国力量崛起等诸多新挑战面前的焦虑，其真实意图有三：剑指中俄、备战太空和战略恐吓。美国组建太空部队后，其太空反卫星作战、空天打击能力将大幅提升，可以预见，美凭借其太空硬杀伤实力实施战略威慑将成为一种常态，星球大战计划故伎重演进而引发新一轮太空军备竞赛。

中俄将签重型直升机制造合同，计划造200架

俄媒：中俄将于近期签署联合研发AHL重型直升机合同，计划生产200架，这笔交易将成为俄罗斯与中国军事技术合作史上最大的一笔交易之一。报道称，按照该项合同，中国应负责AHL重型直升机项目的技术研发，而俄罗斯则负责研发AHL重型直升机最重要的零部件和组件。

英国权威智库简氏防务发布报告：军用飞机和无人机市场前景看好

2月8日，英国权威智库简氏防务发布《2018年全球军品贸易报告》。报告指出，军用飞机市场是提振全球军贸市场规模扩大的主要动力；无人机市场前景看好；装甲车辆市场规模或将大幅下滑；部分细分市场发生的新趋势和新变化。2018年，军用飞机市场规模达416亿美亿，2009～2018年，其中，固定翼和旋翼市场规模达310亿美元和97亿美元，同比大幅增长49%和92%。无人机市场交付额为6亿美元，相比2017年2.03亿美元，增长近3倍。2018年，装甲车辆及其相关系统市场规模达74亿美元，相比2017年增长5亿美元，占全球全球军贸市场规模的1/7。

策略观点：

板块基本面继续改善确定性强，2019-2020年业绩料将逐年提升。随着军改的推进，2018年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019年军工企业业绩上，将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断，延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020年集中释放，军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。

武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着军民融合加速推进，尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司，在日趋透明、高度竞争的环境下，逐渐进入到军品生产、研发的序列中来，并不断开花结果，将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。

军工企业改革进度有望加速。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2019年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地，促进竞争性价格形成机制完善，整机厂有望打开利润空间。院所改制方面：兵器工业第58所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，按照国防科工局目标2020年生产经营类军工科研院所将基本完成转制，今明两年有望加速。资产证券化方面：2018年下半年节奏明显加快。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019年可能会有新突破。

今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、海格通信。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工体系内试验持续性增长，带动相关细分领域龙头业绩稳定增长，持续关注苏试试验。

风险提示：军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。