净利增速下行，系拨备计提继续加大

商业银行 18 年实现净利润 1.83 万亿，同比增 4.72%，增速较前三季度、 17年全年分别下降 1.2 和 1.3 个百分点，主要是拨备计提力度继续加大。 4Q18行业拨贷比达 3.41%（3Q18 为 3.38%），为 14 年以来的历史高点； 4Q18 拨备覆盖率达 186.3%，环比上升 5.6 个百分点。 18 年 4 季度行业拨备前利润增速维持稳中有升。

支持实体政策引导下，小微企业信贷高增

18Q4 单户授信总额 1000 万元及以下的普惠型小微贷款 9.4 万亿元，同比增21.8%， 比各项贷款平均增速（12.1%）高出 9.7 个百分点。 18 年以来包括央行及银保监会在内的支持小微企业融资的政策引导效果逐渐显现。

4 季度行业净息差继续提升，股份行改善显著

4Q18 行业净息差 2.18%，环比提升 3BP，主要贡献来自市场利率维持低位之下，商业银行负债成本高位下行。各类行来看，股份行改善显著，净息差1.92%，环比上升 3BP。

4 季度商业银行新投放信贷利率已有所下行，预计对资产端收益率的影响将在 19 年逐季体现。根据央行 4 季度货币政策执行报告指出，截至 18 年末企业贷款加权平均利率已连续 4 个月下降，累计下降 25BP。 1H19 部分股份行仍可受益于同业负债到期替换带来的负债成本下行，净息差有望改善。

不良+关注贷款率环比下降，股份行与城商行不良率有所上行

18 年 4 季度末， 行业不良贷款、关注类贷款余额及比率双双下降；不良+关注贷款率 4.96%，环比下降 16BP，资产质量持续较好。从各类行来看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比-6BP、+1BP、+12BP、-27BP；股份行与城商行不良率有所上行，或与主动加大不良确认力度有关。

投资建议：宽信用政策效果逐步体现，关注银行补涨行情

行业净利增速平稳但拨备提升，业绩较为平稳； 宽信用政策逐步发挥效果，社融增速迎来拐点；利率维持低位叠加政策驱动下， 看多银行板块，整体估值或将大幅修复，向上看 1 倍行业 19 年 PB。主推 19 年基本面向上且弹性大的平安银行、常熟银行、兴业银行、贵阳银行等。

风险提示： 宽信用政策效果低于预期； 经济下行超预期导致资产质量恶化；监管趋严影响市场情绪等。