投资策略：以新车周期为主线布局

车企在某一阶段集中投放新车型，即迎来强产品周期。由于新车通常较老车更具产品力，消费者通常“买新不买旧”，因此处于强产品周期的车企往往能取得超越行业的表现，业绩与股价也有强势表现。

2012年长城汽车的强产品周期、2013年长安汽车的强产品周期、2016年吉利汽车的强产品周期，都推动了公司业绩显示提升，公司股价也均有较大的涨幅，长城汽车2012年股价涨幅268.7%，长安汽车2013年股价涨幅73.3%，吉利汽车2016年股价涨幅81.0%。

“造势”+“乘势”，方能实现周期共振。车企形成自身强产品周期为“造势”，但若同时踏准行业复苏节奏，即可“乘势”实现周期“共振”，则业绩增幅与股价涨幅将非常可观。当前汽车批售数据仍在触底（1月中汽协销量同比下滑15.7%），但汽车零售数据已明显回暖（1月上险量同比增长24.0%）。我们预计后续批售端将逐渐向零售端收敛，行业走向复苏方向确定，且越往后看，同期的基数压力越小，行业同比增速修复的力度或将越大。值此行业景气度回升之际，我们建议重点关注恰好处于强产品周期的长安汽车、上汽集团。

长安汽车：行业复苏+强产品周期+估值低位

超强产品周期来袭，公司周期有望与行业周期叠加“共振”。福特开启“中国2025计划”：截至2025年年末，福特将在中国市场投放50款新车型，包括8款全新SUV。从节奏上看，2018年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市，2019年将有翼虎年度款换代、年底锐界中期改款上市。2020年上半年翼虎换代、林肯国产化第一款车MKC上市。2020年底林肯飞行家上市、福特大型SUV探险者国产化。2021年航海家（跟锐界同平台）、林肯MKZ上市。我们预计，汽车行业在2018年12月触底后有望迎来复苏，公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。

“行业复苏+强产品周期+估值便宜”，长安汽车具备高弹性。公司当前PB仅0.92倍，具备较高安全边际。随着行业走向复苏，整车股有望迎来估值修复，叠加公司迎来强产品周期，后续业绩弹性组，公司股价具备较高弹性。预计2018-2020年EPS分别为0.12元、0.59元、1.49元，对应PE为74.5倍、15.2倍、6.0倍，维持“买入”评级。

上汽集团：合资迎新产品大年，自主高增长延续

合资企业方面：上汽大众、上汽通用在2019年将有多款SUV上市，进一步改善产品结构，提升利润。其中上汽大众2019年的新车T-Cross、途昂GT以及2018年10月底上市的途岳有望带动上汽大众在2019年销量和利润稳健增长。上汽通用2019年预计会有四款全新及换代SUV投放，新车型上市有望提升销量并回收终端价格。上汽奥迪将补齐公司豪华车产品体系，我们预计首款车A7将与辉昂同平台，有望于2021年上市。上汽奥迪的落地，将使公司产品结构升级，并带来业绩增厚。

自主品牌方面：MGHS和荣威i5分别在2018年9月中旬和10月底上市，MGHS为RX5的同平台车型，但定位更加年轻。荣威i5起步价5.6万在自主轿车市场具有强大的竞争力，有望与MGHS一起成为带动自主品牌销量持续增长的全新动力。

公司近年来分红居高不下，一直维持50%以上水平。优秀业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际。预计2018-2020年EPS分别为3.08/3.42/3.75元，对应PE分别为9.5/8.6/7.8倍。维持“买入”评级。

风险提示

（1）国内宏观经济运行不及预期；

（2）国内居民收入增长不及预期；

（3）居民消费需求不及预期；

（4）汽车行业景气度不及预期。