2 月主流房企销售额同比-2%、 低位有所改善，源于低基数及一二线回暖总体来看， 2 月主流 50 家房企单月销售金额 4,248 亿元，环比-19%，同比-2%、较前值上升 8pct； 单月销售面积为 3,213 万方，环比-16%，同比+0.4%，较前值上升 15pct， 2 月成交同比低位有所改善，但略低于同期 45 城成交面积同比+3%的表现。 累计来看， 主流 50 家房企 1-2 月累计销售金额 9,451 亿元，同比-6%，较前值上升 4pct； 累计销售面积为 6,956 万方，同比-9%，较前值上升6pct，表现略弱于同期 45 城 1-2 月销售面积同比-0.2%。 2 月单月销售同比低位有所改善，主要源于： 1） 18 年 1 季度整体处于低基数区间； 2） 部分一二线城市年后市场有所回暖带动成交边际性改善。 18 年主流房企销售表现优异，行业集中度迅猛提升， Top10 房企全年销售额集中度从去年同期 24.2%跳增至26.9%， +2.7pct， 依然维持“融资、拿地和销售”三重集中度提升逻辑。

单月销售碧桂园第一， 万科、 保利列位二三， 一二线房企表现相对较好从单月销售来看， 碧桂园销售排名第一， 万科、保利分别位列二三。 其中， 碧桂园 590 亿元（YOY+8%）、 万科 433 亿元（YOY+22%，网签口径）、 保利229 亿元（YOY+6%）、恒大 210 亿元（YOY-56%）、 融创 180 亿元（YOY-6%）、绿地 155 亿元（YOY+12%）、 新城 119 亿元（YOY+36%）、阳光城 84 亿元（YOY+85%）、招蛇 83 亿元（YOY+15%）、金茂 80 亿元（YOY-43%）、中南 79 亿元（YOY-2%）、金科 79 亿元（YOY+50%）、富力 70 亿元（YOY+20%）、旭辉 70 亿元（YOY+2%）、 金地 67 亿元（YOY+46%，网签口径）、 蓝光 48亿元（YOY-1%） 等。 2 月三四线成交继续下行， 对应三四线布局龙头房企销售趋弱，而一二线布局房企万科、 金地、 阳光城等销售同比表现仍相对较好。

累计销售碧桂园继续领跑， 万科稳居第二，销售破千亿房企 9 家，同比持平从累计销售来看，碧桂园继续蝉联第一， 万科、 恒大位列二三。其中，碧桂园1,050 亿元（YOY-15%）、 万科 922 亿元（YOY-11%，网签口径）、 恒大 642亿元（YOY-13%）、 保利 565 亿元（YOY+6%）、 融创 420 亿元（YOY+2%）、绿地 315 亿元（YOY+10%）、新城 229 亿元（YOY+20%）、招蛇 201 亿元（YOY+6%）、 阳光城 201 亿元（YOY+50%）、 金茂 183 亿元（YOY-40%）、金地 174 亿元（YOY+37%，网签口径）、 中南 166 亿元（YOY+14%）、 旭辉 160 亿元（YOY-5%）、 金科 153 亿元（YOY+17%）、 富力 139 亿元（YOY+12%）、 蓝光 117 亿元（YOY+16%）等。 1-2 月房企销售表现继续分化，其中排名靠后房企表现略有低迷，而一二线蓝筹房企表现仍较不错，比如华润、阳光城、金地、新城等一二线&强三线布局房企仍有同比 20%以上增长。

投资建议： 2 月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳，维持“ 推荐” 评级2019 年中，在政府重心由去杠杆向稳经济转变过程中，我们预判地产总量政策将逐步趋松，并且低库存将预示供给松先于需求松，近期资金松正逐步验证，有利于资金敏感性房企报表修复以及业务扩张，而需求松则预计通过一二线“一城一策”和三大城市圈发展规划实现结构性放松提振需求，由此对冲三四线的棚改缩减而削弱需求，目前一二线城市已经处于“市场底、资金底和政策底”的三底叠加阶段，有利于一二线布局房企的销售弹性。目前 AH 股主流房企 19PE估值仅 5-8 倍，目前主流房企 NAV折价 20-50%，均表明估值仍处于估值低位，主要推荐：一二线龙头：金地集团、万科、招商蛇口、融创中国、保利地产；二线蓝筹（资金放松受益型）：新城控股、中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展。

风险提示： 房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期