宁波银行(002142)

事件： 2 月 27 日， 宁波银行发布 2018 年业绩快报，公司 2018 年实现营业收入 289.3 亿元，同比+14.3%；实现归母净利润 111.9 亿元，同比+19.8%。

业绩增速连续四个季度保持在 20%， 其他非息收入贡献较大。 2018 年，宁波银行实现归母净利润 111.9 亿元，同比+19.8%（ 2018Q3： 21.1%），增速连续四个季度保持在 20%的高水平上，业绩增长可持续性较同行更强。 2018 年前三季度，归母净利润同比+21.1%。其中，利息净收入和其他非息收入对业绩增长的贡献率较大，分别为 15.2%和 26.7%。利息净收入中，生息资产平均余额、净息差对业绩的贡献率分别为 17.1%、 -2.0%，规模扩张仍是宁波银行业绩增长的重要原因。

贷款增速持续上升，多种方式补充资本。 2018 年末，宁波银行总资产规模为1.12 万亿元，同比+8.2%（ 2018Q3： 14.0%； 2017： 16.6%）。贷款总额 4291 亿元，同比+24.0%（ 2018H： 16.4%）。为满足资产规模扩张的需求，宁波银行通过多种方式补充资本， 2018 年发行 100 亿元可转债、 100 亿元优先股； 12 月，公司发布80 亿元定向增发预案，将为核心一级资本回血。 2018 年三季度末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.39%、 9.65%、 8.96%。

不良率下降至 0.78%，拨备覆盖率大幅升至 522%。 2018 年末，不良率降至0.78%（ 2018Q3： 0.80%； 2017： 0.82%） ， 在上市银行中蝉联第一位（最低）。 2018年末，公司不良贷款为 33.5 亿元，同比+17.9%（ 2018Q3： 7.4%）。 18 年上半年末，逾期贷款 31.7 亿元，同比-0.1%（ 2017： -22.4%），占贷款总额的比重维持在 0.8%。逾期 90 天以上贷款 22.4 亿元，同比-7.4%（ 2017： -2.7%），降幅较 2017年扩大 4.8 个百分点。 拨备覆盖率 522%（ 2018Q3： 503%； 2017： 493%），拨备覆盖率大幅提升增强其抗风险能力，该行在资产质量上的优势发挥得淋漓尽致。

投资建议： 宁波银行 PEG 0.4，业绩保持 20%的高增速； 资本补充渠道多元，规模扩张可持续性强；资产质量在同行业中优势显著。预计 19/20 年归母净利润YOY 分别为 16.2%/16.9%，对应 BVPS21.4/25.4 元，现价 0.90/0.76 倍 PB。 2019年目标价 23.5 元，对应 1.1 倍 PB，现价空间 23%，给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行的风险； 严监管的政策风险；信用风险；市场风险。