汉得信息(300170)

事件： 3 月 1 日，公司公告与北京百度网讯科技有限公司签署战略合作框架协议。公司实控人陈迪清、范建震向百度转让其所持的公司股份 46,655,483 股，占总股本 5.26%，转让价格为 11.78 元。

点评：

To C 转 To B 趋势确定。 在我们 2019 年度策略报告中，我们前瞻性地提出“互联网总战场正从 To C 向 To B 转移”。本次百度花费约 5.5 亿人民币购入汉得5.26%股份，符合我们的预期，也再次说明互联网 To C 转 To B 方向确定。我们再次强调，To C 时代的红利接近尾声，必须对于 To B 产业互联网给予高度重视。考虑到之前腾讯、阿里等互联网巨头对于多家 A 股企业（如恒生电子、石基信息、东华软件等）的布局，我们认为， To C 转 To B 已经进入白热化阶段，腾讯阿里或将持续扩大投入，并引发深刻的产业变革。对于 To C 巨头来说，寻找 B端领先的上市公司合作是 To B 以及发展企业级云业务的最佳路径之一。

百度表决权超过单一公司创始人。 根据公告，自交割日起的 2 年内，陈迪清、范建震将其持有的公司股份 22,189,565 股（合计 44,379,130 股，占公司股本总额的 5.00%）所对应的表决权不可撤销地委托给百度行使。也就是说，陈迪清、范建震的表决权总计为 15.77%-5%=10.77%，而百度的表决权为 5.26%+5%=10.26%，相差仅为 0.51%，百度的表决权超过单一的公司创始人。但是，陈迪清、范建震存在暂时无法解除的统一行动人协议，因此公司的实控人并没有发生变化。百度还将进入汉得的董事会，并占据两个非独立董事会席位（汉得董事会共有 4个非独立董事席位和 3 个独立董事席位）。

汉得与百度存在强协同效应，百度全力发力云业务。 根据公告，基于百度 ABC智能云，百度向汉得信息提供人工智能、大数据、云服务及物联网为一体的云计算服务等先进技术支持，双方联合开发智能硬件产品以及其他具体合作领域的新产品/服务（包括共同投资设立从事前述新产品/服务的研发、实施或运营的企业）。汉得与百度将在云计算、共享服务、垂直业务等领域进行合作。云计算方面，汉得将通过百度提供的基础云服务，结合汉得的经验，向客户推广相关的云产品；共享服务方面，汉得的汇联易、 HR、 CRM、 HSRM 等产品，将向百度云基础运服务靠拢，并在报销、费控等场景采用百度的 AI 技术；垂直业务方面，在工业领域双方将构建新商业模式，金融和医疗领域将整合百度的区块链技术。 我们认为，本次合作，汉得将获取其急需的 AI 能力，进而更好地进行企业服务，也说明了顶尖互联网巨头对于汉得的认同。同时，不难发现，百度正在全力发力云业务，并在 IaaS+PaaS+SaaS 上全方位与汉得展开深度合作。结合最近一个季度百度披露的 11 亿元人民币的云收入数据，云或成百度下一个增长点。

投资建议： 预计 2019-2020 年收入 38.3 亿/50.2 亿，归母净利润 4.4 亿/5.5 亿，维持买入-A 评级， 6 个月目标价 16 元。

风险提示： 公司独立性受损，协同作用不及预期。