银轮股份(002126)

受18年行业销量下滑影响，业绩略低于预期

2月27日，公司发布业绩快报，2018年公司实现营业收入50.54亿元，同比+16.91%；实现归母净利润3.58亿元，同比+15.17%。2018Q4，公司实现营业收入12.40亿元，同比+0.57%；实现归母净利润0.74亿元，同比+4.23%，业绩略低于预期。我们认为主要是18年下半年汽车销量下滑所致。公司作为热交换器领域龙头企业，将充分受益零部件国产替代和新能源热管理业务拓展。同时，公司大股东股份回购计划以及员工持股计划的稳步进行，也将有助于增强市场信心。我们预计2018-20年EPS分别为0.45/0.52/0.65元，维持“买入”评级。

中冷器供应曼胡默尔，国际化更进一步

2月19日，公司公告，公司被确定为曼胡默尔公司乘用车水空中冷器定点供应商，供应车型为欧洲市场雷诺车型。该产品将于2022年1月开始批量供货，生命周期5年，公司预计生命周期内销售额约2.25亿元人民币，这是公司首次在欧洲取得乘用车水空中冷器项目。2018年12月，公司发布公告，公司被确定为通用CSS625T平台水空中冷器定点供应商，该产品将于2022年9月开始批量供货，公司预计生命周期内销售额约为7750万美元，我们认为获得国际订单对公司进一步拓展乘用车市场有推动作用。

加码新能源热管理业务，未来业绩可期待

公司新能源汽车热管理产品包括高低温水箱、Chiller、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等，目前客户包括宁德时代、广汽、比亚迪、吉利、威马等厂商。2018年5月以来，公司已经获得了长安福特、吉利和江铃新能源等新签订单，并将于2020年6月开始实现逐步供货。持续加码新能源热管理业务，在新能源汽车销量高速增长的背景下，新能源板块将成为公司新的增长亮点，未来业绩值得期待。

大股东回购+员工持股计划增强市场信心

根据公司公告，12月11日公司开始回购，回购总金额为5000万-1亿元，回购价格不超过9元/股，回购的股份全部予以注销，从而减少公司的注册资本，并提升每股收益水平。我们认为，公司的回购计划将提升公司每股收益，同时彰显了公司高管对公司未来发展的信心。

热交换器龙头，维持“买入”评级

我们认为公司作为热交换器领域龙头企业，将充分受益零部件国产替代和新能源热管理业务拓展。同时，公司大股东股份回购计划以及员工持股计划的稳步进行，也将有助于增强市场信心。由于18年行业销量下滑，我们调整了公司的收入增速，我们预计公司2018-20年净利润分别为3.594.175.25亿（下调6.5%、12.6%、13.7%），对应EPS分别为0.45/0.52/0.65元，可比公司19年估值15倍PE，由于公司新能源业务成为新增长点，未来发展空间大，给予公司19年18~19倍PE估值，给予公司目标价9.36~9.88元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业发展低于预期，新客户拓展不及预期，新产品开发不及时，回购及员工持股计划实行不顺。