江西铜业(600362)

事件1：3月4日公司公告，拟通过协议转让方式收购烟台恒邦股份总计29.99%的股份，交易完成后江西铜业将成为恒邦股份控股股东。

事件2：1月3日公司公告，收购烟台国兴铜业65%股权，并将在股权转让完成后与转让方共同对烟台国兴铜业增资至10亿元人民币。

两家标的公司的产能情况。恒邦股份：公司拥有7条冶炼生产线，具备年产黄金50吨、白银700吨的能力，在冶炼过程中副产硫酸的能力达到100万吨。2017年度，公司主要产品产量分别为黄金38.5吨、白银550.83吨、电解铜14.43万吨和硫酸122.08万吨。国兴铜业：公司地理位置优越，可发挥沿海交通便利的优势，其铜冶炼项目建成后，预计将形成年产阴极铜18万吨、黄金11.9吨、白银147.5吨、硫酸85.5万吨的生产能力。

整合铜、金冶炼产能，打造多金属矿业龙头。目前，公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，年产铜精矿含铜约21万吨、阴极铜产能超过130万吨/年，其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。本次公司通过对烟台两家以铜、金冶炼为主营业务的公司进行收购控股，将有助于提升公司的业务拓展能力和资金实力，增强公司竞争实力，提升公司价值，进而成功打造多金属矿业龙头。

需求逐步回暖，低库存铜值得期待。2018年铜库存持续下降，LME+COMEX+SHFE铜库存总计41.5万吨，为近四年来的低点，主动去库存阶段接近尾声，随着2019年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复，铜的需求有望明显回升，行业整体有望于下半年进入主动补库存阶段，铜价值得期待。

盈利预测与评级。公司通过整合铜、金冶炼产能，将有效提升公司的业务拓展能力和资金实力，此外随着2019年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复，铜价有望回升，给予公司“增持”评级，预计公司2018-2020年的EPS为0.67元、0.90元、0.99元，对应当前股价的PE为23.7倍、17.6倍、16倍。

风险提示:全球经济下滑的风险，中美贸易战愈演愈烈的风险。