本周行业观点： 2018 年军工行业年报前瞻

军工板块整体实现正增长，同比正增长企业教上年明显增加，亏损企业主要受商誉减值计提影响。信达军工所跟踪 120 只军工股中，共 97 家披露 2018 年业绩预告，实现盈利 87 家、亏损 10 家，亏损占比高于同口径 97 家公司去年同期亏损占比（17 年同口径仅 4 家企业亏损）。以预告盈利下限计，在实现盈利 87 家企业中业绩同比正增长的公司数量达 58 家（同口径中 17 年同比增速正增长数量 51 家），较 17 年同比正增长数量提高。实现盈利企业整体情况好于上年，同比正增长企业数量较上年明显增加。 18 年预亏 10 家企业中，6 家亏损主要原因涉及商誉减值计提、资产减值计提，前期高估值并购后遗症在近两年集中爆发，其中银河电子、鹏起科技、天海防务等民企商誉减值计提规模尤为庞大。

板块净利润增速较上年继续上行，央企军工集团改善明显。军工板块同口径净利润增速较上年继续上行，央企军工集团占比及增速提升明显。剔除 17 年、 18 年亏损幅度大、对板块整体利润有明显影响的*ST 船舶、银河电子、鹏起科技、天海防务、湘电股份、中船防务几家公司， 以预告净利润均值计算， 2018 年军工行业整体净利润规模达 137.37 亿元，较 2017 年同口径净利润 130.04 亿元增长 5.64%，较 2017 年 4.40%的增速上行。央企军工集团净利润占比较 2017 年提升近 5 个百分点，幅度明显；民营资本军工企业占比出现较大下滑。同时央企军工集团净利润增速在 2018 年也呈现大幅提升趋势

板块分化加剧，航空航天板块整体改善明显。 航空、航天、基础材料板块行业增速改善最为明显，景气度较高取得高速增长。 2018 年航天、基础材料、航空板块增速居前 3，分别取得 53.73%、 41.34%、 31.73%的增长，其中航空、航天板块均为在去年负增长基础上转正并录得高增速。考虑到航空板块上年较高的基数，航空板块整体改善质量更为明显。

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