国防预算总额再提升7.5%，持续保持相对GDP超额增速

据新华社3月5日消息，我国2019年国防预算为1.19万亿元，同比+7.5%，持续保持相对于GDP的超额增速：据3月5日新华社发布的2019年政府工作报告原文，我国2019年GDP增速预期为6%~6.5%，比去年同期6.5%的目标下降了0%~0.5%个百分点。我们取增速预期的中间数6.25%进行计算，可以发现，国防预算实现了1.25个百分点的超额增长。

新时代强军目标的大方向已定，国防投入有望常年保持超额增速。据新华社，17年10月26日国家主席习近平出席军队领导干部会议，强调党在新时代的强军目标：（1）确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，（2）力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。强军目标已成为我国国防建设重点，军费绝对值与同比增速有望实现长期双向上升。

十三五后期装备采购集中拨付将上行，订单进入放量拐点

“十三五”计划已至最后两年，经济下行压力期，军费支出将成为政府上调支出、带动经济回升的重要方式。2018年军费占GDP1.23%，2019年上升至1.244%，军费的后周期对冲属性凸显。作为典型的穿越周期品，在当前宏观环境下，军工资产建设增幅亦有望高于军费投入，实现更高的稳定增长。

军工资产建设订单释放情况亦良好。目前，全军装备采购信息网出现大量订单释放：截止12月6日共释放1413项配套订单，且这些订单均在Q4开始大量释放，2017年同比仅释放136项订单。因此，我们可以明显发现，军工行业正处在拐点向上的关键位置，逆周期属性值得长期重点关注。

科创转化核心沃土，高研发迎来价值重估

坚定不移推进新时代强军目标主线，我国军工研发与建设持续不断地进行。我国现已公开16个国家重大专项，其中军工自主承担7项（占43.75%），直接、间接参与共10项（占比高达62.5%）。各大重点军工研发建设持续推进，我国已将军工行业作为科技研发创新的主体。3月1日证监会发布《科创板首次公开发行注册管理办法（试行）》，优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、具有较强成长性的企业。我们预计科创板将有望引领军工这个科研转化核心地带的价值重估，多重上市标准将塑造传统相对估值法上行，主板、创业板均有机会迎来相似企业估值上修机遇。

军工是我国科创转化的核心沃土，2017军工行业研发费用占比高达7.224%，在中信行业指数中排至第2名的高位，军转民作用亦十分凸显：互联网、计算机、移动通信、导航、核电等众多超大规模产业都属于军转民项目，其中不乏中兴通讯（董事长来自航天科技集团）、海康威视等多个行业巨头（详见3月2日报告《策略&行业：扬帆出海，科创立国》）。在未来，一二级市场均有望出现更多的军转民现象级企业。

定价改革分歧带来机遇，科创主线有望带来军工估值上修

策略一：军工全面进入高景气，分歧中坚定看好。军工去年年末调整主要由军工定价改革分歧所致，分歧带来机遇。2019是十三五倒数第2年，国防支出在经济中地位凸显，后两年望成为军费集中拨付款时段，定价机制改革利好核心企业与海洋装备。关注：（1）主机厂：内蒙一机、中航沈飞、中直股份；（2）配套/改制企业：四创电子、航天电子（与电子团队覆盖）、中航电子；（3）海洋装备：中船科技、中船防务、ST船舶。

策略二：预计科创板将出现较多高PE企业，聚焦科研实力和投入的新估值体系也将出现，传统主板和创业板估值亦有跟踪调整机遇。聚焦高研发投入的国企/院所资产投资机会、高研发自主可控小市值企业机遇。关注：航锦科技、和而泰、金信诺、振华科技、火炬电子。

风险提示：国家军工建设速度放缓，科创板落地延后风险。