前 2 月挖机累计销量同比增长 40%， 国内销售大幅超市场预期

据工程机械行业协会数据， 2 月挖掘机行业销量 18,745 台/yoy+69%，其中国内销量 17,286 台/yoy+77.8%，出口 1,459 台/yoy+5%。 1-2 月国内外累计销量 30,501 台/yoy+40%， 接近 2011 年的同期销量峰值，其中国内累计销量 27,428 台/yoy+42%，出口累计销量 3,073 台/yoy+21%。 预计 3 月份行业将继续保持增长，全年需求不悲观。再次强调工程机械行业性投资机会。

2 月小挖销量提速， 中大挖销量增速开始回正

1-2 月小中大挖累计销量分别为 17,238/6,442/3,748 台，同比增速分别为+57%/+33%/+8%，小中大挖累计销量占比分别为 62.8%/23.5%/13.7%。 2月份，小中大挖销量分别为 10,836/4,177/2,273 台，同比增速分别为+98.6%/+68.6%/+31.6%，中大挖 2 月单月同比增速开始转正，小挖对整体销售的拉动最大。

国产品牌优势地位强化，强者愈强

1-2 月挖机销量中，国产品牌市占率为 59.3%，较 2018 年全年提升 3.0 pct，其中三一/徐挖分别提升 4.4/0.9 pct； 日系/欧美品牌份额持续萎缩， 市占率分别为 13.3%/15.9%，较 2018 年全年下降 1.9 pct/1.2 pct；韩系品牌市占率为 11.6%，与 2018 年全年持平。 2019 年国产品牌之间的竞争加剧，均采取相对灵活的价格策略来赢得客户，信用政策把控依然严格，风险可控。

关注 3 月开工情况，全年需求不悲观

1-2 月受春节因素和南方雨水天气影响，开工不及预期。 从 1 月份开机小时数来看，小挖开工相对较好，大吨位产品开工较差，与中大挖销量数据表现较为一致。 但从用户购机意愿来看，我们认为 3 月以后开工情况有望逐渐好转。 基建投资仍是托底经济的重要手段之一。 2019 年政府工作报告提出， 全年将完成铁路投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，基建投资展望向好。

再次强调工程机械行业性投资机会

我们一直强调对 2019 年工程机械行业需求不悲观，在我们的模型中性假设下， 2019 年基建投资增速 10%、 房地产投资增速 2%，挖掘机行业销量可能实现 5.7%的增长；乐观假设下，基建/房地产投资增速分别为 10%/5%，挖掘机行业销量可能实现超过 10%的增长。基建投资增速的改善有利于行业估值的修复，企业微观经营层面的改善有利于利润的释放。我们强调对行业整体投资机会的推荐。 2019 年竞争加剧，我们认为厂商在各自优势领域的领先优势将进一步得到强化。

风险提示： 宏观经济大幅下行；基建与房地产投入不及预期；原材料价格剧烈波动；竞争恶化。