营收和净利润同比环比均显著改善，重视板块高弹性

已披露业绩的 31 家上市券商 2 月净利润环比+49.6%，营业收入环比14.8%。可比口径下 27 家上市券商 2 月净利润同比+371.1%，营业收入同比+164.4%。 2 月股市大幅上涨、交投活跃度显著提升、两融规模上涨，我们预计经纪、权益投资和利息收入增长，带动业绩环比改善。同时叠加去年同期低基数效应，业绩同比大幅上涨。 顶层设计奠定行业发展基调，政策红利催化下券商有望迎来发展机遇。科创板正式稿落地引领市场基础制度改革跨越，重塑证券行业商业模式、投资银行竞争模式、证券板块估值模式。重视券商高弹性。关注优质券商投资机会，推荐中信证券。

股指大幅上涨，交投活跃度显著升温，两融规模上行

2 月上证综指上涨 13.79%，深证成指上涨 20.76%，创业板指数上涨25.06%，上证国债上涨 0.27%。股票日均交易额 5890 亿元，环比上涨98.6%。 2 月末两融余额 8047 亿元，环比上升 10.5%； 2 月券商股票质押新增未解押股数 20 亿股，环比下降 68.3%，新增股票质押未解押参考市值 220 亿元（按 2019 年 3 月 6 日收盘价测算）。 IPO 单月规模 34 亿元，环比下降 73%；再融资单月规模 1423 亿元，环比上升 31.1%；债权承销规模 1522 亿元，环比下跌 68.6%。新增券商资管产品 274 只，截至月末资产净值合计 18293 亿元。

营收及净利润环比改善， 同比在低基数效应下大幅上涨

已披露业绩的 31 家上市券商 2 月净利润 93 亿元，环比+49.6%，营业收入200 亿元，环比+14.8%。前六大券商（中信系、国泰君安系、海通系、华泰系、招商系和广发系） 2 月净利润环比+49.3%，营业收入环比+16.0%，表现与行业整体相当。 部分中小券商业绩弹性大，营收和净利润增长显著高于行业水平。 31 家券商中 18 家营业收入环比正增长， 23 家净利润环比正增长，大券商中海通系和国泰君安系涨幅均居前。 可比口径下 27 家上市券商 2 月净利润 87 亿元，同比+371.1%，营业收入 186 亿元，同比+164.4%。同比大幅改善还受到 2018 年 2 月低基数效应影响。

净利润率和 ROE 均提升， 盈利能力改善显著

已披露业绩的 31 家上市券商 2 月末净资产合计 12766 亿元，环比+0.8%。31 家券商平均净利润率为 47%，较 1 月+11pct，盈利水平大幅改善。 2 月平均净资产收益率为 0.73%，较 1 月水平+24bp（未年化）。大型券商中海通系和国泰君安系净利润率和 ROE（未年化）指标均领先，净利润率分别为 59%和 56%， ROE 分别为 0.88%、 0.79%。

政策和市场正向效应持续，重视优质券商投资机会

顶层设计奠定行业发展基调，严监管和促发展有望更加平衡，券商迎来发展政策红利窗口期。科创板正式稿落地引领市场基础制度改革跨越，重塑证券行业商业模式、投资银行竞争模式、证券板块估值模式，行业从β走向α。 优质券商综合实力优势显著，有望抢占发展先机， 推荐中信证券。

风险提示：市场波动风险， 政策推进节奏不及预期。