保利地产(600048)

事件：3 月 07 日晚，公司公告 19 年 2 月份销售数据，2 月份公司实现签约面积 189.12万方，同比增长 20.81%（前值+4.59%），签约金额 334.04 亿元，同比增长 54.31%（前值+6.14%）； 1-2 月份公司累计实现签约面积 416.97 万方，同比增长 11.37%（前值+4.59%），累计签约金额 669.95 亿元，同比增长 25.70%（前值+6.14%）。

2 月销售增速较 1 月增速提升显著： 19 年 2 月，公司实现签约面积 189.12 万方，同比增长 20.81%（前值+4.59%），较上月增速提升 16.22pct， 签约金额 334.04 亿元，同比增长 54.31%（前值+6.14%），较上月增速提升 48.18pct；销售均价 17662.86 元/平米（前值 14742.59 元/平米），同比提升 27.74%，环比增长 19.81%。 2 月销售增速较 1 月有较大的提升。 19 年 1-2 月份公司累计实现签约面积 416.97 万方，同比增长11.37%（前值+4.59%），累计签约金额 669.95 亿元，同比增长 25.70%（前值+6.14%）；累计销售均价 16067.10 元/平米，同比增长 12.87pct（前值+1.48pct）。

权益拿地额/销售额 11.50%，补货成本/销售均价 45.27%： 公司 19 年 2 月新增土地项目 8 个， 其中 7 个项目为国内项目，一个为澳大利亚全权益项目（占地面积 4871平米，总价/占地面积为 5337.71 澳元/平米）。国内项目较 18 年同期增加 1 个，较19 年 1 月增加 5 个；新增项目仍以合作项目为主，主要为广州（ +2）、石家庄（ +1）、渭南（ +1）、大连（ +2）、长沙（ +1） 等； 100%权益：非 100%权益比例为 2:5， 50%以上权益：50%以下权益比例为 4:3。不包括澳大利亚项目，2 月土地净占地面积 37.83万方，计容建筑面积 101.66 万方，较上年同期分别下降 35.51%、下降 25.27%，权益建筑面积 53.29 万方，权益建筑面积/计容建筑面积比例达 52.42%； 权益拿地额/总地价比例为 52.14%（ 18 年 1-12 月累计权益拿地额/累计总土地价款比例为 69.34%）。2 月新增土地总地价 81.28 亿元，同比下降 51.40%；新增权益地价 38.42 亿元，同比下降 46.89%；其中， 当月权益拿地额/销售额占比为 11.50%（前值 4.75），力度显著低于 18 年全年平均拿地力度（ 31.54%）。从拿地均价来看，2 月新增土地楼面价 7995.51元/平米，权益楼面价 7209.62 元/平米，补货均价/销售均价为 45.27% （前值 31.74%）；以 1-2 月累计销售均价计算， 2 月新增货值约 163.33 亿元。

投资建议： 公司聚焦一二线资源补充，同时、落实城市群深耕策略，加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透；我们预计公司 2018 年-2020 年的 EPS 分别为 1.63元、 1.89 元、 2.18 元。维持“买入-A”投资评级， 6 个月目标价 18 元。

风险提示： 房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期