预计 19 年 1-2 月基建增速边际改善趋势不变

结合行业数据交叉验证， 预判基建投资改善趋势将延续，且存在超预期可能。

融资端： 1） 1 月社融中与固投相关指标边际改善。 2）地方债（含城投债） 1-2 月净融资同比大幅增长。 18 年 1-2 月，广义/狭义基建投资规模约为 11,463 亿/9,654 亿，与之对比 19 年 1 月社融与基建相关融资较同期增加 3,179 亿； 19 年 1-2 月地方政府债、城投债分别较 18 年同期增加净融资 6,764 亿/1,609 亿。

行业数据端： 1） 18 年同期高基数背景下， 19 年 1 月公路投资增速7.5%； 2） 高销量背景下， 1 月挖掘机利用小时数较好。

基建类企业或有相对收益

我们在 19 年年度策略报告《夜空中最亮的星》中强调“宏观层面，展望 2019 年，我国对外贸易存在一定不确定性，消费、地产、制造业增速放缓， 而基建是为数不多增速边际确定性向上的领域。 以建筑装饰（申万）相对沪深 300 观察，建筑装饰板块在基建投资边际发生实质性改善之前及期间会有较好的相对收益。”

目前来看，外需冲击已经逐步兑现。基建投资属逆周期调节的重要手段，根据前述判断 19 年 1-2 月基建投资增速将延续改善趋势，因而基建板块将有相对收益空间。

预判开年投资增速边际改善，布局基建板块相对收益机会

预判 19 年开年基建投资边际改善趋势延续，且存在超预期可能。外需冲击逐步兑现，基建逆周期调节重要性显现，对全年基建投资判断保持乐观。现阶段基建板块 PE/PB 估值仍处在 5 年期历史底部区间，仍有抬升空间。维持基建板块“买入”评级。

标的方向上，建议重点关注受益于自贸新区扩容、长三角区域一体化的上海本土建筑公司上海建工、隧道股份、浦东建设，其于 19 年 3 月 8日收盘 PB 静态估值（扣除永续债） 分别为 1.39x、 1.16x、 1.06x。 此外建议关注受益于基建投资复苏的央企建筑标的， 中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建等。

风险分析：

19 年 2 月及全年投资数据增速大幅放缓、 19 年 2 月及全年社融增速大幅放缓