MCSI扩容A股，医药龙头迎来配置良机

2019年3月初，MSCI宣布从2019年5月到11月，分三次将中国A股纳入因子从5%增加至20%。这将有望加速A股国际化进程，扩大外资A股话语权。本次扩容后，医药公司成分股数量将最多，达到49只，FIF调整后市值排名第5，数量和市值均较首次纳入时提升明显。考虑到外资历来青睐医药龙头，我们认为本次扩容将加快龙头价值回归。

外资超配A股医药行业，持股高度集中

外资通过陆股通和QFII等方式重点配置医药行业，截至3月4日外资通过陆股通持有A股医药股票市值803亿元，名列第5，同时QFII持有医药股票121亿元（截至3Q18），位居第4。外资选取的都是优质的细分行业龙头，陆股通持有市值前十合计603亿元，占陆股通的75%，持股集中化。我们认为如果外资定价权进一步加大，该趋势将延续。MSCI扩容有望进一步加大A股外资定价权3月初，MSCI宣布将中国A股纳入因子分三步从5%增加至20%，完成后

MSCI新兴市场指数成分股将包括253只大盘A股和168只中盘A股（包

括27只创业板股票）。根据华泰策略和港股策略团队测算，A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数权重分别从2.32%上升至10.43%和从0.72%上升至3.33%，有望在2019年为A股市场带来超过4100亿元增量资金，进一步扩大外资在A股定价的话语权。

医药受益于MSCI扩容，呈现投资价值

在MSCI扩容后医药股被纳入数量和市值大幅提高，数量增加到49家，占比11.6%，位居榜首（首次纳入时第3）；FIF调整市值占比6.6%，名列第4（首次纳入时第5）。我们测算本次扩容有望在2019年5月/8月/11月为MSCI医药成分股带来61/57/124亿元增量资金，合计241亿元。在2017年6月MSCI首次宣布纳入A股至今，18只首次纳入的医药成分股中陆股通平均持股比例从1.9%上升至4.1%，市值从250亿元扩大到596亿元。目前医药行业各子行业估值基本都位于近5年相对低位，2019年初至今医药整体涨幅落后沪深300指数，因此我们认为目前医药行业具备配置价值。

建议关注受MSCI扩容利好影响显著的医药行业龙头

我们认为受到MSCI增量资金影响，医药龙头投资价值凸显。在MSCI医药成分股中，我们看好如下细分行业龙头：1）化学制剂：恒瑞医药、华东医药；2）生物制品：长春高新、通化东宝、华兰生物、康泰生物；3）医疗器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗；4）中药：片仔癀；5）药店：老百姓、益丰药房；6）医药流通：国药一致、国药股份；7）医疗服务：爱尔眼科。

风险提示：药品集采推进超预期；医保药品和耗材支出增长大幅放缓；财政对医疗设备采购支持力度不及预期。