天齐锂业(002466)

公司拟出资 4,992.45 万元增资入股厦钨新能源，占股比 3%：

根据公司对外投资公告， 公司拟以人民币 8.82 元/股的价格，出资人民币 4,992.45 万元对厦门厦钨新能源材料有限公司进行增资入股，增资完成后公司持有其 3%的股权。 经福建省产权产易中心厦门分部组织的“厦门厦钨新能源材料有限公司增资扩股引进战略投资者”项目的遴选活动，公司作为候选投资方的投资资格已经福建省产权交易中心厦门分部审核并经厦钨新能源确认。

厦钨新能源为正极材料龙头企业， 2018 年出货量市占率达 9.34%：

厦钨新能源是中国国内主要的锂离子电池正极材料生产商，其主要有海沧和三明生产基地，并正在积极建设宁德、海景生产基地，拥有锂电正极材料年产能 30,000 吨的规模。 根据公司对外投资公告，厦钨新能源 2018 年 1-6月份实现营业收入 32.67 亿元，净利润 0.67 亿元，总资产规模 37.54 亿元。根据 GGII 数据， 2018 年厦门钨业 LCO、 NCM 和 LMO 出货量分别为 14,600、10,200 和 900 吨，合计 2.57 万吨。

增加公司利润贡献点， 加强与下游客户联系：

公司坚持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略，通过提升科研技术和创新能力，加大产业布局。正极材料作为新能源产业链中的重要一环，投资正极材料行业符合公司的整体战略规划。公司与厦钨新能源保持长期的业务往来，双方已建立长期稳定的供销关系，通过资本为纽带创造更多的研发和战略合作关系，有利于双方共同抵御市场风险，促进锂材料在新能应用， 促进双方在更多的技术领域开展合作。 考虑公司在成本和资源方面的优势地位，公司维持“强烈推荐”评级：

我们预计 2018 年-2020 年 EPS 分别为 1.94、 1.76 和 2.77 元，当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 18.9、 20.8 和 13.2 倍， 考虑到公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利， 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 产能推进不及预期；锂价继续下滑；并购贷款债务偿付风险；正极材料企业利润空间有可能被进一步挤压； 公司尚未签署正式增资协议。