事件： 乘联会公布 2 月新能源乘用车数据， 2 月新能源乘用车销量 5.1 万辆，同比增长 74%，仍保持同比高增。结构上 A00 级销量 1.2 万辆，同比下滑35%， A 级车销量 2.0 万辆，同比增长 819%， 维持车型结构升级特征。 同时中汽协发布 2 月新能源汽车产销，2 月新能源汽车产销分别为 5.9 万和 5.3万辆，同比分别增长 50.9%和 53.6%。 分结构来看，新能源乘用车分别产销 5.6 万和 4.9 万辆，同比分别增长 54.2%和 52.8%，贡献主要增量。新能源商用车产销分别为 0.3 万和 0.4 万辆，同比分别增长 10.9%和 65.5%。

2 月新能源汽车产销符合预期， 产业链维持高景气。 1-2 月为政策空窗期，在补贴政策正式落地前仍按照原有补贴政策执行，车企抢装， 1 月产销分别为 9.1 和 9.6 万辆，同比分别增长 113%和 138%， 2 月由于春节因素环比有所下滑， 在预期之内， 但仍显著高于 2018 年同期。 预计在政策明朗后，随着更多高性价比优质车型推出，新能源汽车产业发展后劲将更足。

短周期一季度抢装叠加库存效应，产业链高景气，龙头公司一季度业绩高增确定性高。 中长周期来看，政策扰动大幅弱化，优质供给驱动成长期拐点临近，盈利增长的稳定性和确定性大幅提升，长周期投资机会来临。 从排产来看，电池和各材料环节龙头公司均维持满产状态，叠加 18 年一季度产业链去库存，基数较低，各环节龙头公司一季度业绩高增确定性高。 补贴下降对产业链的量、价影响预计将于二季度开始逐步体现，尽管短期退坡幅度较大导致产业链价格较大，但对产业后续量、价波动的影响将大幅弱化。随着国内外主流车企纯电动模块化平台车型周期开启，市场化需求占比持续提升，进入成长期临界点，产业链盈利增长的稳定性和确定性将大幅提升，真正长周期投资机会开启。

投资建议： 当前时点格局是最重要的基本面，全球化是最重要的趋势，继续推荐技术与成本双重领先的恩捷股份、受益高镍化趋势的当升科技、具备差异化研发能力的新宙邦、问鼎全球的电池龙头宁德时代、锂电中游新贵璞泰来、优秀制造企业宏发股份。

风险提示： 新能源汽车产销不及预期；产业链价格降幅超预期。