北京君正(300223)

营收大幅反转，CPU与智能视频芯片业务双管齐下。

公司自2011年上市以来，由于全球产业格局发生变化，安卓平板电脑和智能手机兴起，公司产品面临软件兼容性问题，收入水平下滑。2014年公司布局智能视频芯片领域，智能视频芯片领域与原有主营业务消费电子领域改善致使公司营业收入于2015年起逐年改善。公司于2014年初布局智能视频芯片领域，该布局于2016年取得重大突破。智能视频芯片行业竞争激烈，公司属于后入者，采取低毛利快速占领市场的策略，智能视频芯片的营收增长较为明显，公司低毛利策略奏效。

政策利好，超高清视频产业关键器件受益

近日，工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》。根据《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，我们认为安防监控设备的智能化是主流趋势，而安防智能化的主要前提是图像数据的清晰度，此次行动计划的核心就是超高清视频，安防设备的图像采集、处理等环节，都将影响数据识别效率及准确率。因此，我们认为公司早期布局智能视频芯片，将成为《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》的主要受益者之一，将在未来几年持续受益。

MIPS开源，行业迎来曙光

北京君正从2013年底开始开拓新的芯片市场，公司的CPU基于MIPS架构，相较于ARM架构，具有功耗低的优点。同时，北京君正并进行多项自主创新研发和设计。因此其产品在同类产品中居于领先地位。2018年12月17日，硅谷WaveComputing宣布将于2019年一季度开放MIPS，使其变为开放源代码，包括MIPS指令集架构(ISA)和MIPS最新核心R6。MIPS架构经过数十年的积累，将有望复制RISC-V开源的事态，颠覆现有CPU市场格局。

“处理器+存储器”业务协同，积极布局及拓展公司业务

公司拟发行股份及/或支付现金的方式购买北京汐成（ISSI），公司本次发起对ISSI的收购将令其自身业务与ISSI业务形成产业协同，形成“处理器+存储器”的技术和产品格局，在车载电子、工业控制和物联网等领域占据一席之地，同时进一步提升公司盈利能力。

投资建议：我们预计18-20年公司净利润为0.14/0.18/0.31亿元，首次给予“买入”评级。北京汐成2018-2019年预计备考净利润为2.52亿元和4.0亿元，公司此次预计收购51.5898%股权，则ISSI并入后归母净利润为2.24亿元，合并后总股本为2.92亿股，则2019备考EPS为0.77元

风险提示：重大资产重组失败、研发进度不及预期、MIPS开源效果低于预期、公司拓展下游客户不及预期