事项：

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019年1-2月共计销售挖掘机械产品30501台，同比涨幅39.9%。国内市场销量27400台，同比涨幅42.2%。出口销量3073台，同比涨幅21.8%。2月单月共计销售挖掘机械产品18745台，同比涨幅68.7%。国内市场销量17266台，同比涨幅77.6%。出口销量1459台，同比涨幅5.2%。

观点：

2月挖机销量增长68.7%超预期。由于今年春节时间早于去年同期，导致销售旺季比去年提前开启，使得2月份单月销量较高。从销量结构上来看，小挖（<20t）、中挖（20~30t）、大挖（≥30t）当期销量分别为10668、4239、2359台，结构占比分别为61.78%、24.55%、13.66%，同比分别增长93.4%、71.1%、36.5%。1-2月份累计销量分别为16989、6530、3881台，结构占比分别为62%、23.83%、14.16%，同比分别增长55.2%、34.7%、11.7%。中小挖增速更高。

国产龙头品牌增速更高。2月份国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售10620、3157、2584、2384台，同比分别增长96%、49%、37%、42%，市占率分别达到56.66%，16.84%，13.79%，12.72%，同比分别上升7.85，-2.23，-3.18，-2.44个百分点。国产龙头企业三一重机、徐挖2月分别销售5060台、2187台，市占率分别达到26.99%、11.67%，比去年同期提升5.96、2.60个百分点。

基建工程开工回暖带动总需求，环保因素促进更新换代。草根调研显示春季开工中基建项目开工量逐步回暖，叠加工地环保督查因素的影响，挖机保有量有望持续提升。另外，我国存量挖机年限较高，且大部分为国二产品，随着挖机行业发动机标准的升级以及环保趋严，更新换代需求托底新增销量。

关注挖机核心零部件进口替代进程。目前我国工程机械行业高端液压件依然依赖进口，川崎重工、博世力士乐依然占据了国内市场主要份额。从目前两家挖机零部件企业恒立液压及艾迪精密的排产情况来看，零部件排产供不应求，出货量继续提升。随着近几年国内液压件厂商的技术突破，且挖机行业销量保持高位，我们继续看好国产高端液压件产品的进口替代进程。

投资建议：维持对工程机械行业“推荐”的投资评级，推荐标的三一重工、恒立液压、徐工机械，建议关注柳工、中联重科、艾迪精密。

风险提示：

经济回暖不及预期，固定资产投资不及预期。