光学创新永不眠，新动向精彩纷呈

无论是像素升级、光学防抖，还是大光圈、双摄像头，光学一直是消费电子的创新主战场之一。光学行业发展到今天出现了新的动向，3DSensing 与三摄、潜望式成为未来创新的重点。3D Sensing 正逐步取代指纹识别成为手机标配；三摄像头和潜望式则在双摄的基础上再次大幅提升拍照质量，有望在华为、OPPO 的带动下成为下一阶段的发展趋势。

三摄+潜望式：打开产业链成长新空间

三摄与潜望式可以带来更好的拍照体验，在华为的强势带领下，我们预计三摄与潜望式将在未来两年实现快速渗透，给供应链厂商带来数百亿元市场规模的新空间。经过多年发展，大陆企业已经在光学镜头、滤光片、音圈马达和模组环节具备了较强实力，涌现出了一批优质的上市公司。在传感器领域，目前还是由海外处于主导地位，大陆厂商还有较大差距。

3D Sensing：全新市场，技术难度大，供应链要求高

随着苹果在 iPhone 和 iPad Pro 中使用 3D Sensing，我们预计苹果未来将全面使用 3D Sensing 取代指纹识别，带来全新的增量市场。3DSensing 发射端普遍技术难度高、价值量大；接收端则相对技术难度和价值量都较小。目前 3D Sensing 供应商主要来自海外，但大陆企业在准直镜头、窄带滤光片和模组环节已经具备较强的实力，部分产品已经进入苹果供应链，有望受益 3D Sensing 在未来两年的快速渗透。

投资建议：关注成功进入创新供应链的企业

我们认为三摄像头、潜望式和 3D Sensing 有望带来全新的增量市场，市场空间广阔，我们首次覆盖光学行业，给予“买入”评级。欧菲科技在模组领域具备很强的实力，有望分享行业红利，维持“买入”评级。水晶光电在滤光片领域实力出众，客户优质，首次覆盖给予“买入”评级。舜宇光学科技在模组和镜头领域均是业内领先企业，也将受益光学创新，维持“买入”评级。瑞声科技研发的 WLG 有望在 3D Sensing 得到使用，给公司贡献新的成长动力，维持“增持”评级。

风险分析：

3D Sensing 算法开发出现重大困难；VCSEL 激光器等关键器件出现产能瓶颈；三摄像头和潜望式摄像头成本高昂导致厂商跟进意愿不强。