本周申万计算机指数下跌3.6%，短期情绪性投资加速的趋势得到修复。我们于去年底提出2019年为IT下一代际产业起点，同时也是投资新起点。目前行业股价主要为流动性、监管驱动的Beta机会，空间较大、产业趋势相对明确的细分行业会具有明确超额收益，多次强调的金融IT、安全可控、科创主线正在加速被市场认知。目前我们认为经济、监管与流动性匹配的成长股环境仍在，重点公司距目标市值还有较大距离，计算机行业中期依旧存在较大机会。继续看好科创、安全可控、金融IT主线，中期认为2019年类似2012-2013年，大的IT浪潮尚需等待，景气行业存在机会。产业互联网与云交织形成五景气主线：产业互联网平台、新零售、金融IT、医疗IT、安全可控，建议重点布局。根据第一财经报道，科创板企业申报在即，我们本周重点讨论科创板落地对拥有关键技术公司的估值影响及与科创板关系较大的公司。

科创板带动科技板块估值重建，A股硬科技公司应如何估值？科创板的设立，将进一步完善和提升二级市场上有一定技术壁垒和科研能力的科技企业的估值体系，此类科创公司与其他公司将会出现估值分化，在资本市场将会享有稀缺性估值溢价。目前资本市场也对此有所反应，我们选取11家计算机“硬科技”企业，这些企业皆为金融科技、人工智能与无人驾驶、云计算、信息安全与自主可控的龙头企业。对其进行P/E估值，发现与其他企业的估值分化较为明显，其中中国软件、科大讯飞、用友网络相对于2018年PE值已经超过100倍，原因在于资本市场已经转变传统估值模式，不再考虑“硬科技”企业在短期的盈利能力，而是会综合多种因素。

科创背景下P/E估值失效，建议关注EV/（EBITDA+费用化研发支出）比例。在科创板及国家大力支持鼓励技术创新的大背景下，研发投入被纳入评价科技公司的硬性指标。在新估值体系下计算得到“硬科技”计算机公司的估值情况：总市值/(净利润+费用化研发）：11家公司的比例区间为23.6倍~55.9倍，平均值为29.9倍，中位数为26.5倍。EV/（EBITDA+费用化研发）：11家公司的比例区间为15.0倍~37.8倍，平均值为25.3倍，中位数为23.8倍。

在A股计算机板块公司中，参股独角兽企业或与其有较为紧密重要合作的公司有中科曙光、东软集团、上海钢联、科大讯飞、佳都科技等。中科曙光参股的中科星图、海光信息、中科三清、中科睿光等科技资产均属于科创板相关领域；上海钢联参股的钢银电商2018年H1收入4.4亿元，净利润0.6亿元；东软集团旗下东软睿驰聚焦于无人驾驶技术研发；科大讯飞参股的优必选、寒武纪科技、云知声、商汤科技在AI有领先地位；佳都科技持股的云从科技是国内人工智能人脸识别四大独角兽之一。

2019年度投资机会：1）产业IT平台型公司：上海钢联、用友网络、广联达、航天信息、金蝶国际。2）新零售：新北洋、汇纳科技、金固股份、石基信息、新大陆、新国都。3）金融IT：恒生电子、赢时胜、东方财富、同花顺、长亮科技、顶点软件。4）医疗IT：卫宁健康、思创医惠、东华软件、创业软件、万达信息、久远银海。5）自主可控与信息安全：中科曙光、启明星辰、深信服、北信源、恒为科技、苏州科达、海康威视、南洋股份、中新赛克。6）其他优质行业领军：华宇软件、科大讯飞、德赛西威、四维图新、依米康、佳发教育等。

风险提示：政策推进不及预期、科创公司研发不及预期、贸易摩擦加剧、财政支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新。