一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨+5.4%，跑赢沪深300（+2.4%），其中白酒涨幅最大（+7.1%），乳品涨幅最小（+0.7%）。从伊利2019年投资计划看乳品行业，龙头乳企加大投资，领先优势有望继续扩大。白酒个股精彩纷呈，乳业竞争可能改善。推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。

中银观点

一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨+5.4%，跑赢沪深300（+2.4%），其中白酒涨幅最大（+7.1%），乳品涨幅最小（+0.7%）。

从伊利2019年投资计划看乳品行业，龙头乳企加大投资，领先优势有望继续扩大。近日，伊利股份公告2019年投资计划，计划2019年在主导产业项目及其支持性项目上投资254亿元，同比大增127亿元，从文字表述判断，多数用于产线建设或升级，我们认为彰显了伊利对未来行业和公司发展的信心，从乳品行业角度来看，可能意味着强者恒强的逻辑不断深化，龙头乳企领先优势有望继续扩大。分类别看，2019年计划投资额中，液态奶、奶粉、低温酸奶、冷饮、综合性拓展项目分别占比为62.2%、6.6%、1.2%、5.1%、24.9%，其中液态奶、奶粉、冷饮项目占比分别提升3.4pct、2.1pct、2.7pct，低温酸奶、综合性拓展项目分别下降2.8pct、5.4pct。2018年液态奶和奶粉项目计划投资金额占比已经为2016年以来最高，2019年在该基础上继续加码；2012年以来，冷饮计划投资金额占比持续下降，2019年实现重新回升，且为2015年以来最高水平；低温酸奶可能因前几年投入占比较高，目前产能相对充裕，因而2019年占比有所下降。与2018年投资计划文字表述相比，2019年液态奶与冷饮项目皆新增提及推进国际化项目落地，奶粉新增提及扩建新西兰工厂，结合2018年龙头乳企在海外市场、特别是东南亚市场相关动作，我们认为未来伊利和蒙牛国际化发展，特别是进军东南亚步伐，可能进一步加快，进而带来新的增量。

白酒个股精彩纷呈，乳业竞争可能改善。（1）上周顺鑫农业和金徽酒披露了年报，顺鑫农业18年末预收款大超预期，金徽酒4Q18营收大幅提速，二三线白酒关注度升温。白酒春节备货情况和社零数据印证了我们前期的判断，19年行业仅仅是降速，而不会下滑，1Q19上市公司整体收入有望增10-20%。从2018年11月初至今，白酒板块反弹幅度超过40%，虽然市场预期已经从极度悲观恢复至合理水平，但白酒优质个股仍有较多机会，包括山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业等。（2）2019年以来，原奶价格呈现温和上涨趋势，龙头乳企奶源布局领先，可以借力加速收割份额，实现收入稳健增长，2019年竞争格局存在改善的可能性，可能带来利润弹性。乳品行业继续重点推荐伊利股份，建议关注蒙牛乳业。

推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。

行业重大数据变化

3月第2周猪粮比8.07（同比+2.16）。3月第1周生鲜乳价格同比+4.3%。1月进口大包奶粉数量同比+29.9%，价格同比-7.6%；进口液态奶数量同比+3.6%，价格同比+9.9%。2月生猪存栏同比-17.0%，能繁母猪同比-19.8%。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。