本周行情回顾：食品饮料板块上涨5.39%，位于28个一级行业中第4位。本周（2019.3.11-3.15）上证综指上涨1.7%，沪深300指数上涨2.4%，食品饮料行业涨幅5.4%。子板块涨幅前三位分别是白酒(7.08%)、其他酒类(6.50%)、食品综合(6.35%)。本周涨幅前五的公司包括：华佳隆股份(28.93%)、华宝股份(21.10%)、今世缘(20.56%)、香飘飘(20.06%)、顺鑫农业(18.16%)；本周跌幅前五的公司包括：庄园牧场(-3.60%)、盐津铺子(-3.42%)、百润股份(-2.91%)、*ST皇台(-2.43%)、华统股份(-2.34%)。

本周沪深两市北上资金流向出现分化，沪股通北上资金净流入25.30亿元，深股通北上资金净流出12.45亿元。MSCI9只成分股中青岛啤酒、泸州老窖、海天味业增持比例较大，伊利股份、双汇发展、五粮液、山西汾酒持股比例下跌。本周陆股通资金风格略有转变，加仓大众品龙头、前期超跌品种。

本周观点：外资流入暂缓，关注年报、春糖会反馈及验证。白酒：年报基本符合预期，外资流入放缓背景下涨幅扩大。节后茅台一批价仍然高企，经销商供应紧张，当前仍处于缺货状态，北京地区一批价在1800元以上。当前白酒企业处于新一年改革关键期，纷纷推出新品、新包装等，并采取控量保价政策。国窖1573京东价格上调至888元/瓶，五粮液零售价1015元/瓶。本周顺鑫农业发布2018年报，业绩符合预期，牛二保持高增长，全国化趋势持续，未来将继续收割低端酒市场。

本周北上资金流入放缓，但长期流入是大趋势。本周白酒板块涨幅7.08%。截至3月15日白酒板块PETTM28.24倍，估值较上周提升。看好增长稳健的高端白酒龙头，以及渠道力强健的大众白酒龙头。

大众品：调味品、乳制品景气度高，关注细分领域龙头。调味品行业弱周期属性，市值空间大，竞争格局良性。当前板块最主要原料大豆成本近期处于下行通道，叠加产品结构升级，盈利有望改善。乳业消费升级红利持续，上游原奶价格上行，乳业双子星减少促销，提升毛利率带来盈利改善。此外乳业龙头仍积极进行渠道下沉，提高市占率。其他细分领域关注行业龙头，逻辑是首先受益行业红利，具有较强的护城河和安全边际。绝味食品门店数量仍有翻倍空间，凭借强大供应链和管理能力开发新业态，模式外延发展，协同效应明显。

1-2月社零数据稳健，乳制品、啤酒产量回暖。2019年1-2月份，社会消费品零售总额6.61万亿，同比+8.2%。其中粮油食品类同比增长10.1%，饮料类同比增长8.0%，研烟酒类同比增长4.6%，增速较2018年12月略下滑，受到今年春节较早提前备货影响。餐饮消费收入同比增长9.7%，持续较快增长，利好调味品、白酒板块。1-2月乳制品累计产量436.2万吨，同比+8.5%，增速回暖；啤酒累计产量539万千升，同比+4.2%，增速明显改善。

投资建议：白酒板块关注贵州茅台，以及渠道改善预期较大的五粮液；调味品板块关注海天味业、中炬高新；关注大众品龙头伊利股份、绝味食品、洽洽食品。

风险提示：食品安全问题；上游成本、包材价格波动；行业竞争加剧；政策性风险。