海通证券(600837)

本周行业观点

证券行业观点：上交所发布《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》

上交所15日发布《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》，科创板配套规则进一步细化。《指引》旨在规范在科创板公开发行证券并上市的创新试点红筹企业的财务信息披露行为，保护红筹企业和投资者的合法权益。

在境内公开发行股票或存托凭证并上市的红筹企业，采用等效会计准则或境外会计准则编制首次发行股票或存托凭证的申报财务报告，披露年度财务报告及按照相关规定需要参照年度财务报告披露有关财务信息时，适用《指引》。

根据《指引》，采用等效会计准则编制财务报告的红筹企业，应当披露按照中国企业会计准则调节的关键财务指标；采用境外会计准则编制财务报告的红筹企业，应当披露按照中国企业会计准则调节的重述财务报表（合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表和合并所有者权益变动表）。

采用等效会计准则或者境外会计准则编制财务报告的红筹企业，应当以表格形式披露归属于母公司所有者权益和归属于母公司净利润按照中国企业会计准则调节的情况。红筹企业应当披露因抵押、质押或冻结等导致权利受到限制，以及存放在境外且资金汇回境内受限的资产情况。

红筹企业应当披露重要子公司的基本信息，子公司的持股比例不同于表决权比例的，应当说明表决权比例及存在差异的原因；子公司的少数股东权益对红筹企业影响重大的，应当披露相关子公司的主要财务信息，包括净利润、净资产、资产总额和营业收入等。

当前上市券商PB（LF）为1.8倍，龙头券商PB为1.3-1.9倍，估值水平较前期大幅提升，略高于历史中值。我们仍坚持年度策略报告观点——维持证券行业看好评级，建议持续关注龙头券商和特色券商，短期内需警惕估值过高个股的回落风险。

本期【卓越推】组合：海通证券（600837）。

1、2月业绩表现突出，增速位于行业前列。公司2月业绩表现出色，公司（母公司口径）2018年2月实现营业收入16.06亿元，净利润9.34亿元。营收及净利润增速在上市券商中排名靠前：公司（母公司口径）营业收入和净利润2月单月环比增速分别为75.82%和130.88%，位于上市券商（可比37家）第4和第9；公司（母公司口径）营业收入和净利润2月单月同比增速分别为322.31%和1605.31%，位于上市券商（可比32家）第8和第5，增速位于行业前列。

2、业内领先的国际业务平台。通过收购整合海通国际证券、海通银行，设立自贸区分公司，公司建立了业内领先的国际业务平台，获得了亚太地区先发优势以及欧美地区前瞻性的战略储备。2018上半年，海通国际证券继续保持在港领先优势，主要业务继续保持较强的市场竞争力，其中：在企业融资业务方面，IPO项目个数排名香港所有投行第三，股权融资家数排名香港所有投行第四，完成在美国市场的首单IPO项目，在亚洲（除日本外）高收益美元债券发行承销金额排名全球金融机构首位；窝轮发行数量香港市场排名第三。与此同时，海通国际证券完成了对海通银行英国、美国子公司收购整合，在海外的战略布局进一步优化。

3、政策红利下，龙头优势明显。今年以来，监管层对行资本市场发展高度重视，政策红利催化下券商有望迎来发展机遇。随着定向可转债、科创板等政策的落地，多层次资本市场不断完善，证券行业盈利模式及发展方向将发生变革，龙头券商在此背景下优势明显，估值有望进一步提升。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.58元和0.68元，维持公司“增持”评级。

风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。