捷捷微电(300623)

2019年03月18日

本周行业观点

存储芯片价格持续下滑至近两年来最低水平

1、2018年初以来，存储芯片价格需下跌，目前各类芯片价格已下跌至近两年以来的最低水平。价格持续下滑的原因一方面来自于供给的增加，一方面来自于需求增长的放缓。供给增加的原因部分是源于前期扩产，部分是源于高制程产品比重的增加和良品率的不断提升。目前，存储产品的需求主要来自于以个人电脑、服务器为代表的计算设备和以智能手机、可穿戴产品为代表的无线设备。计算设备近年发展较为平缓，在经历了一个快速的增长之后，智能手机的发展也进入了一个平台期。

2、我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是，关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块，不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力，例如光学元件、显示器件板块，具有较高的成长空间。二是，关注国家重点扶持的细分板块，例如半导体。

3、风险提示：技术发展及落地不及预期；产业政策向负面变化；估值水平持续回落风险；商誉减值风险。

本期【卓越推】捷捷微电（300623）

核心推荐理由：

1、稳步发展的国产功率半导体优质企业。捷捷微电为中国知名的半导体分立器件厂商，产品涵盖晶闸管、防护器件、二极管、MOSFET、碳化硅等多个系列，可广泛应用于家电、照明、安防、通讯、汽车等众多领域。公司目前已经量产的生产线有1999年建设的三英寸生产线、2008年建设的四英寸生产线、2013年建设的二极体生产线和尚未达产的半导体防护器件生产线。

2、下游需求不断增长，国产功率半导体存在替代机遇。分立器件可应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域。从应用分布来看，全球的分立器件主要应用于汽车电子（40%）、工业控制（27%），我国的分立器件主要应用于网络通讯（23%）、计算机和外设（21%）。从细分行业增速来看，汽车领域增长最快，工业控制领域次之。作为制造业和汽车业的大国，我国的分立器件市场有很大的成长空间。此外，由于英飞凌以及意法半导体等厂商尚未对市场垄断，国产功率半导体产品也拥有一定的成长机会。

3、盈利能力优异，产能稳步扩张提升公司整体竞争力。目前，公司主要与扬杰科技、士兰微、华微电子等上市公司直接竞争，但由于功率器件的应用范围大、产品系列多，各家公司的产品交叉并不多。得益于较高的产品定价及成本控制能力，公司产品毛利率及净资产收益率均居于前茅。为满足不断增长的下游客户需求并推出新产品，公司积极募资建设新生产线。随着公司新产线的投产、MOSFET和IGBT产品的面市，公司的市场竞争力将进一步增强。

盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.08、1.31、1.56元，维持“买入”评级。

风险因素：汽车电子、家用电器等下游市场发展不及预期；行业竞争加剧；在建生产线投产进度不及预期；宏观经济增长缓慢。