证券业观点

本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块，主因监管层清查场外配资引发板块情绪面波动。我们认为，当前入市资金的杠杆水平远低于2015年，监管层及早进行针对性防范，可以用最低的代价实现市场的长期健康发展。同时，我们强调券商板块走势的催化剂将在全年逐步兑现，长期行情值得期待。

流动性方面，央行维持松紧适度的货币政策，证监会多举措放宽交易限制，MSCI与富时罗素陆续提升A股纳入比重，带动两市单日交易额维持在万亿元级别。2月社融数据不达预期，引发央行逆周期调节猜想；近期国内CPI和PPI处于回落的过程中，美国非农数据大幅不及预期，国内物价下行和美国加息预期下降为央行降准、降息提供了空间，券商板块有望继续承接货币政策红利。

资本市场改革方面，监管层多项改政策革箭在弦上，科创板、对外开放、托管结算、衍生品等业务领域陆续放开，为券商带来增量收入来源。本周证监会印发2019年度立法工作计划，其中有13项立法列入“力争年内出台的重点项目”，集中于“规范市场主体行为、完善市场机制”领域，预计随着市场基础制度的完善，各项创新业务的开放进程有望持续提速。

短期来看，若市场行情能够持续，投资者应关注业绩弹性标的，逢低介入，首要关注东方证券（PB估值远低于2017年高点，上行有空间；资管和权益类自营业务强势，奠定业绩高弹性）。长期来看，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，当前龙头券商估值为1.3-1.9倍PB，低于2017年阶段性高点的水平（1.5-2.0倍PB），更远低于2015年牛市高点的水平（4.2-4.7倍PB），上行有空间，建议关注中信证券（业务结构均衡，机构及海外客户布局超前，创新业务实力强）。

保险业观点

本周保险板块跑赢沪深300指数和非银板块，上市险企2月新单保费增速继续改善，长端国债利率低位且可能继续下行是保险股股价主要压制因素，目前估值仍处于低位，全年具有绝对配置收益，二季度负债端同比增速回升有望为板块带来估值修复机会。

本周平安发布2018年年报，EV同比+21.5%，增速超预期，同时逆回购方案落地，两因素共同推动公司估值提升。新华、国寿、太保、平安发布2月份保费数据，1-2月寿险原保费分别同比增长7.9%、22.4%、2.8%、6.64%，前2月新单保费增速国寿>新华>平安>太保，负债端边际改善明显，将带动NBV增速持续改善，中国平安、中国太保以价值为导向，新业务价值增速将远超新单保费增速。平安财险、太保财险同比增长分别9.9%、12.7%，非车险仍然是主要增长动力，伴随着银保监会对保险中介机构人员清虚工作的展开，预计保险中介机构将更加规范化运作，车险手续费率过高问题有望得到缓解。投资端，目前10年国债收益率有企稳迹象，但2019年将持续宽信用政策，大概率通过降息刺激降低融资成本，因此仍有利率下行风险，但随着上市险企保障类产品的占比提升，内含价值对利率的敏感度逐步降低，且慢牛行情将持续利好上市险企权益类资产投资，对冲固收类资产投资收益率下降的影响。建议投资者重点关注新华保险、中国太保。

当前保险股估值P/EV为0.7-1倍，财险股目前P/B为0.9倍，龙头险企给予合理的估值溢价，合理估值水平为1-1.5倍P/EV（P/B）的，推荐关注新华保险、中国太保。

推荐股票池

证券：东方证券、中信证券

保险：新华保险、中国太保