本期投资提示：

养老机构取消许可+两会再度聚焦养老，十三五接近收官政策有望加速推动。 19 年民政部1 号文件，要求不再设立养老机构许可，准入放宽迎来行业红利；19 年两会养老任务时间表要求，养老金平均提高 5%，3-5 年新增普惠床位 100 万张。 我们认为，近期一系列政策推出，与加快完成“十三五” 老龄事业定量目标实现有关，去年十月《完善促进消费体制机制实施方案（2018－2020 年）》 提及养老，未来有望推出减税、资金支持等更多更大力度政策。

老龄化加剧不可逆，供需缺口扩大亟待满足。 1）庞大人口基数+长期计划生育，中国老龄化速度惊人。 17 年我国 65 岁及以上 1.6 亿人，占总人口 11.4%，近几年总抚养比不断上升至 15%，随着第一波婴儿潮步入老年，预计 2030 年占比将达 25%，近 3.5 亿老年人，总抚养比达 50%。 2）供需错位严重缺口大，缺床位缺人缺资源。 依据每千人养老床位 50计算，中国养老床位需求近 1000 万，缺口约 400 万张，空缺护理人员是目前从业者三倍，由于医疗设备脱节，一床难求与床位空置并存，空置率达 40%。 3）痛点多意味潜力空间大，养老行业看点多多。 2019 年养老行业达 4.4 万亿，预计 2023 年规模将达 13 万亿，年复合增长 30%，赛道排序为养老运营服务＞养老用品＞养老院＞养老地产。

这几年中国养老行业发生了哪些变化？1）社区居家养老是主战场，养老运营行业发展较快。 我国 9073 养老大规划未必，社区居家养老依旧是主战场。 社区养老机构从 2014 年1.9 万个发展至 2017 年 4.3 万个，快于养老院增速，其中类似安康通的民营养老运营机构快速。 2）长护险广泛普及，支付端得以保证。从 16 年推出 15 个试点扩张到目前近 32个城市，居家养老与长护险结合不断加强，养老的权责事从之前的民政体系主导，越来越向政府主导过渡。 3）养老地产从圈地走向运营，医养结合是发展重点。 目前中国 2.9 万家养老机构，近 1.4-1.6 万家民营养老机构， 占比近 50%， 相比于 2014 年提高了近 15-20pct。由于地产降温，养老地产从 14 年圈地策略逐步走向精耕细作，不同参与者结合自身禀赋，打造不同特色养老地产，如泰康人寿将地产和保险结合，凤凰股份的文化养老地产等。

这几年 A 股养老标的发生了哪些变化？1）双箭股份： 旗下从 12 年一家养老院发展至三家，共 900 多张床位，养老收入超 1500 万元，与红日品牌合作，学习日本经验，入住率提升较快。 2）宜华健康：亲和源已从上海走向全国，在杭州、青岛、宁波等均有布局，截止17 年已开业或在建社区 15 个，已发展近 3000 名会员。 3）凤凰股份：康养老地产项目凤凰怡然居 2018 年 1 月对外销售，8 月 12 日，凤凰怡然居推出第二期臻品山水洋房，开盘即受到热烈追捧。 4）南京新百：安康通全国化推进顺利，已进入除西藏、新疆、青海、甘肃等边远地区之外的所有省份，服务覆盖 1723 万老人，服务次数超 2 亿次，总服务时长超 20 年，服务平台 66 个。 5）新华锦：养老院+养老运营双轮驱动，借助日本模式做大做强，公司以山东作为根据地，从原来单一养老地产重资产模式，向轻资产运营发展。6）湖南发展：舍弃养老地产模式，从康复医院向养老服务进军，截止 2018 年 8 月，养老运营公司已 56 个社区签约，覆盖 50 万居民，约 8.6 万老人。

三条主线推荐标的：1）养老院：推荐关注连锁养老院龙头之一双箭股份、拥有高端养老会员制代表亲和源的宜华健康；2）养老地产：推荐关注与日本知名品牌深度合作的山东养老全产业布局龙头新华锦、将文化与养老结合，深耕山水养老的凤凰股份；将康养医院与养老院深度结合的湖南发展；3）居家养老：推荐关注拥有居家养老第一平台安康通的南京新百。