核心观点： 慢牛行情下，医药成长股的配置价值凸显

在慢牛行情下，我们认为医药成长股的配置价值凸显。今年我们继续聚焦优势细分赛道，同时兼顾 2019 年医保目录调整受益品种、科创板推出等主线， 看好：①处方药：创新药龙头恒瑞医药（吡咯替尼有望进入 19 版医保），政策免疫的生长激素领域龙头；②创新药衍伸产业链之医药外包： 18 年我们全面看好该领域， 19 年我们继续看好，并深入研究了临床研发外包领域，长期看好其广阔发展空间，核心标的：泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英；③创新药衍伸产业链之伴随诊断：靶向用药时代来临，预计未来随着新肿瘤突变发现、靶向药研发加速及新生物标志物的发现，市场将持续扩容，我们今年将这一领域作为重点推荐方向。核心标的：艾德生物，积极关注：北陆药业、华大基因等；④继续看好器械龙头、连锁药房及医疗服务的龙头公司。

本周医药板块整体跑赢大盘，估值溢价率处于历史低位

本周医药指数上涨 4.19%，万得全 A 指数上涨 2.30%，医药指数整体跑赢大盘 1.89%，另外本周上证指数上涨 1.75%，沪深300 上涨 2.39%。年初至今，医药指数上涨 24.66%，万得全 A 指数上涨 26.79%，医药指数整体跑输大盘 2.13%。估值溢价率方面，相对于剔除银行后全部 A 股的溢价率为 28.18%。

子行业整体上涨， 医疗器械、 IVD 子行业表现相对较好

医药子行业方面，本周 11 个子行业全部上涨，其中医疗器械（ +6.10%）、 IVD（ +6.09%）涨幅较大；中药板块（ +2.22%）涨幅较小。年初至今， 11 个子行业全部上涨，其中 CRO/CMO（ +30.76%）板块涨幅最大；药用辅料及包材（ +13.74%）板块涨幅较小。

市场表现及资金配置：细分龙头依然获得青睐

资金配置处于历史平均水平。公募基金四季度整体医药持仓比例在 10.28%，较前一季度下降 1.25 个百分点，剔除医药基金以后的持股比例约为 7.07%，较前一季度下降 0.81 个百分点，基金持仓比例为 2015年以来平均水平，但低于 2013-2014年的中枢。从持有的个股看，公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头。