晶盛机电(300316)

事件：3月19日，“中环五期25GW单晶硅项目”签约仪式在青城呼和浩特举行，中环股份再度携手呼和浩特市政府，打造全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目总投资约90亿元，建成达产后年产能将达到25GW，届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过50GW，成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。

单晶巨头中环扩产，直接带动设备端需求，晶盛机电最为受益。国内光伏行业逐步走出531低迷期，同时叠加海外需求强劲，内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季。此次中环股份再次扩产25GW，为之前四期产能总和，总投资规模达到90亿，若按照75%的设备占比测算，对应设备订单为67.5亿，作为设备供应商晶盛机电最为受益，若进一步取光伏设备净利率20%，未来几年将为晶盛机电贡献13.5亿净利润，对业绩形成强力支撑。

半导体业务协同发展，受益于国内半导体大硅片建设。公司已具备80%半导体硅片整线制造能力，在中环无锡集成电路大硅片项目中占比10%，18年10月份已经获得4亿半导体设备订单，一期剩余订单也将大概率由晶盛获得。另据统计，目前国内半导体硅片合计投资达到700亿元，若按照75%设备比例计算，将有巨大的设备需求。

在手订单充足保证业绩，半导体设备订单提供增量。截止到18年三季度末，公司在手订单总计28.70亿元，其中包括1.71亿半导体订单，18年10月新签订中环4.03亿半导体订单，合计32.73亿元，若剔除已经转化为收入和增值税影响，则19年已经有5.4亿元的利润可以实现，为19年业绩提供安全垫。随着中环股份25GW扩产计划落地，预计未来将为公司带来13.5亿左右净利润，将很好的平滑公司从光伏切入半导体的阵痛期，长远来看，随着光伏行业转好以及国内半导体硅片项目推进，公司有望直接受益。

投资建议与评级：预计公司19-20年的净利润为7.21亿、9.08亿，对应PE分别为29x、23x，考虑到国内光伏行业回暖，下游客户中环股份扩产计划落地，上调公司至“买入”评级。

风险提示：国内光伏及半导体产业发展不及预期