良信电器(002706)

2018年公司收入业绩稳健增长，IPD开发体系导入增加研发支出

公司发布2018年年报：2018全年实现营业收入15.74亿元（YOY+8.38%），归母净利润2.22亿元（YOY+5.60%），扣非后归母净利润1.81亿元（YOY+8.00%）；其中，四季度单季实现收入3.48亿元（YOY+1.45%），归母净利润221.28万元（YOY-91.87%）。2018年公司研发支出占营业收入的比例为8.84%，研发支出比2017年增长了32.23%。主要是由于公司已经顺利导入并不断完善IPD集成产品开发体系，编制了近五年的产品战略规划，确定了六个产品线产品项目路标，初步形成了未来五年的产品格局，使得研发支出有较大增长。我们认为，公司在中高端低压电器领域具备领先地位，未来有望持续受益于进口替代。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.83/3.53/4.46亿元，对应EPS为0.36/0.45/0.57元，维持“推荐”评级。

持续拓展下游应用客户，固定资产投资增速有所回升

公司成立战略客户部，聚焦各行业大客户开发，在智能楼宇、新能源、传统工控、信息通讯行业等行业持续拓展下游客户。2019年，公司将继续专注于低压电器领域，不断完善终端电器、配电电器、控制电器为主线的产品系列，大力发展智能低压电器产品、智能家居产品。根据国家统计局数据，固定资产投资累计完成额同比增速自2018年7月起连续6个月低于6%，而2019年2月同比增速回升至6.10%，宏观经济的回暖有望带动业务重拾快速增长。

新建海盐低压电器生产基地，完善供应链布局

公司于2018年12月8日与浙江海盐经济开发区管委会签订了《项目投资框架协议》，在海盐经济开发区成立全资项目子公司，该项目计划总投资约11亿元，主要建设低压电器生产基地。由于在运营管理上，公司主抓产品研发和产品装配测试的关键两端，除关键部件、关键工艺由公司独立完成及把控外，其余零部件由标准件供应商和定制件供应商提供。因此，公司产品加工工序少，加工链条比较短。本次新建基地有利于完善公司的供应链布局，能够提升公司产品的工艺水平和关键零部件品质及加工能力。

风险提示：下游需求放缓；低压电器行业竞争加剧；原材料价格波动风险。