事项：

吉利汽车发布2018年度年报， 期间内实现营收1068.4亿元，同比+14.9%； 实现归母净利润125.5亿元， 同比+18.1%；实现扣非后归母净利润115.8亿元，同比+25.7%。

平安观点:

行业弱周期内逆市增长．18年量价齐增。公司18年全年销量150.1万辆，同比+20%，其中国内销量147.3万辆，同比+1g%；相比国内车市全年负增长2.8%、乘用车负增长4.1%，实现逆市增长，市占率由17年的5.0%上升至6.2%。此外，公司平均出厂销售价格约7.95万元（包括领克），同比+8%。该年度量价齐增主要由于领克、博越、帝豪等高价位品牌贡献超30%的销量同步拉高量价、新能源车型销量增长165%、叠加17H2发布的数款紧凑型SUV销售状况良好所致。

盈利能力稳中向好，现金流稳定。公司18年实现毛利215.13亿元，同比+19.64%，毛利率20.18%，同比+0.8pct。领克贡献净利润6.68亿元，继17年上市后首年盈利；净利率11 .8g%，同比+0.32pct，稳中向好。三费方面，销售费用率4.24%，同比-0.13pct，主要系营收增加摊薄所致，管理费用率3.54%，同比+0.39pct，主要系员工工资费用增加，18年底公司员工数5.24万人，同比+25.96%，超收入增速。现金流方面呈稳定态势，1 8年期末现金余额157.37亿元，连续三年维持在1 30亿元以上，静等新～轮行业成长周期。

下半年业绩基本企稳，19Q1开年承压，向好趋势不变。单2018H2实现营收530.54亿元，实现归母净利润58.83亿元，环比-11 .80%，主要受18H2车市行情继续下行，车型优惠幅度扩大导致。19Q1车市持续冷淡，预计3月优惠幅度全面扩大，单车盈利能力受限，但公司持续上市多款具备很强竞争力的全新平台产品，力图拓展高价位区间市场，销量提振和ASP提升是实现19H1业绩继续增长的重点。

投资建议：吉利汽车产品结构调整，19-20年将推出多款新车型，其中领克品牌高增速，平台全面换代，有望迎来销量+利润提振，建议关注。

风险提示：1）行业增速进一步下滑，竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响02）吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现。3）领克品牌表现不及预期，车型销量不及预期，影响品牌形象，拖累上市公司业绩。