深高速(600548)

公司公告 2018 年年报： 实现营业收入 58.07 亿元，同比增长 11.45%；归母净利 34.4 亿元，同比增长 148.56%；扣非归母净利 15.38 亿元，同比增长 4.45%；扣除本年确认的三项目资产处置收益、梅林关更新项目拆迁补偿收益以及转让悦龙公司全部股权和债权产生的投资收益影响后，净利润同比增长 23.55%。

资产处置收益 22 亿推动利润同比大增，拟特别股息将使股息率高达 7.1%。 1）本年度资产处置收益达 22 亿元： 其中三项目（南光、盐坝、盐排，深圳交委于 2018 年底提前收回了剩余收费公路权益并按约定给予现金补偿）处置收益19.61 亿元，贡献净利 15.24 亿元；梅林关城市更新改造项目拆迁补偿收益 3.42亿元，贡献净利 1.69 亿元。 2）拟特别派息： 董事会已建议派发现金股息每股0.71 元，占每股收益的 45.01%， 对应股息率高达 7.1%。 其中，因三项目处置收益而派发的特别股息为每股 0.35 元，占处置收益的 50.1%；扣除资产处置收益及特别股息后，年度派息率为 41.17%，将提交 2018 年股东会批准后实施。 特别派息体现公司实施积极分红政策，为股东提供良好持续回报。

公路主业收入稳健，车流量提升带动公路业务增长 8.17%。 公路主业实现收入50.66 亿元， 占公司收入比重为 87.24%，同比增长 8.17%。广东深圳地区高速路段车流量维持增长，其中梅观高速车流量同比增长 9%，机荷东段增长 6.6%，机荷西段增长 3.2%，沿江高速增长 10.5%，水官高速增长 1.8%，水官延长段增长 6.4%。除深长公司与益常公司并表因素之外，其他附属收费公路路费收入同比增长 3.85%，主要受益于车流量自然增长及路网进一步完善。收费公路毛利率总体为 52.83%，同比上升 2.9 个百分点。

稳定推进环保等新业务， 拟并购风电公司夯实环保主业。 公司其他业务包括委托管理服务、房地产开发、广告及其他业务， 2018 年分别实现营业收入2.46/2.86/2.09 亿元。 2019 年公司投资南京风电 51%股权，继续扩大环保业务。南京风电主业从事可再生与新能源发电的高科技企业， 清洁能源作为大环保产业中新兴领域，是公司战略中新产业的发展方向，也是集团首批控股收购的大环保项目。

管理优秀，扣除合并营业成本小幅增长。 公司 2018 年营业成本为 28.58 亿元，同比增长 5.44%。若扣除合并范围变化影响之后，集团营业成本同比增长 2.2%，低于公司收入端增速，主要是报告期收费公路人员成本和委托管理服务成本增加。公司收费公路业务营业成本 23.89 亿元，同比增长 1.9%。

双主业持续推进，看好公司未来发展。 收费公路业务增长稳定，环保业务也在持续转型，多元化业务贡献业绩稳定增长。 我们预计公司 2019-20 年利润分别为 22 及 25 亿元，对应 PE 为 10、 9 倍。 维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济下滑、高速公路运营不及预期、大环保领域拓展不及预期。