美亚柏科(300188)

事项： 公司公告 2018 年年报， 2018 年实现营业收入 16.01 亿元，同比增长19.75%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 11.59%， EPS 为 0.38 元。 2018年利润分配预案为：每 10 股派 0.8 元（含税），不以资本公积金转增股本。公司同时发布 2019 年第一季度业绩预告，预计 2019 年一季度归母净利润亏损，归母净利润变动区间为亏损 1200 万元至 1700 万元。

平安观点：

公司 2018 年营收增速放缓，业绩稳健增长： 根据公司公告，公司 2018年实现营业收入 16.01 亿元，同比增长 19.75%。相比 2017 年 33.94%的营收增速，公司 2018 年营收增速有所放缓，主要是因为 2018 年 3 月份启动的国家机构改革，如组建监察委、国地税合并等，对公司的整体业务产生了一定的影响，公司的电子数据取证业务、专项执法装备等业务收入增速均有较大幅度的下降。 公司 2018 年实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 11.59%，受益于营收的增长以及公司处置了部分可供出售金融资产，公司 2018 年归母净利润实现稳健增长。

公司毛利率有所下降、期间费用率有所提高，研发投入持续加大： 公司2018 年毛利率为 59.49%，相比 2017 年下降 4.69 个百分点，主要是因为公司大数据信息化业务毛利率同比下降幅度较大，相比 2017 年下降 19.58个百分点。公司 2018 年期间费用率为 44.46%，同比提高 2.90 个百分点，主要是因为公司 2018 年加强了人员储备和市场拓展。公司持续加大研发投入， 2018 年研发投入达 2.62 亿元，同比增长 28.65%，营收占比为16.35%， 研发投入营收占比近三年持续保持在 15%以上。

公司大数据信息化业务持续高速增长： 大数据已上升为我国国家战略，在国家政策的持续推动下，我国大数据行业景气度持续高企。公司紧抓我国大数据行业发展机遇，积极拓展大数据业务。 2018 年，公司着力提升大数据处理及应用等能力，在大数据汇聚融合平台的建设上，为客户实现不同地区、不同部门、不同业务的资源共享与业务协同，在最大限度地提升信息应用效能上作用明显。公司在大数据领域的地位及优势得到进一步提升，产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。公司 2018 年大数据信息化业务实现收入 4.96 亿元，同比增长 100.74%，业务收入持续高速增长。大数据信息化业务已成为公司未来发展的新引擎。

盈利预测与投资建议： 根据公司的 2018 年年报，我们预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.50元（原预测值为 0.54 元）、 0.66 元（原预测值为 0.71 元）、 0.89 元，对应 3 月 22 日收盘价的 PE 分别约为 34.9、 26.2、 19.6 倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业，虽然短期受到国家机构改革的影响，订单落地以及项目的验收出现滞后。但长期来看，在跨行业推广以及国家“一带一路”战略的推动下，公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务当前表现突出，未来发展可期。我们维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：（一）电子数据取证业务增速不达预期：短期受到如组建监察委、国地税合并等国家机构改革的影响，公司电子数据取证业务订单落地以及项目的验收出现滞后，如果组建监察委、国地税合并的完成进度低于预期，则公司电子数据取证业务增速存在不达预期的风险；（二）大数据信息化业务推广进度不达预期：公司城市公共安全平台目前推广及建设比较成熟的城市包括厦门、沈阳，如果城市公共安全平台在其他省市的推广进度不达预期，则公司的大数据信息化业务存在推广进度不达预期的风险；（三）国际市场业务发展不达预期：为满足符合国际市场需求的产品，公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队，如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期，公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。