太极股份(002368)

事项：

公司发布 2018 年年报，实现营业收入 60.16 亿元，同比增长 13.52%；实现归母净利润 3.16 亿元，同比增长 8.29%。扣非归母净利润 2.45 亿元，同比增长-2.68%。同时，发布股利分配预案，每 10 股派现金股利 2.3 元。

评论：

业务结构优化，经营活动现金流大幅改善。 2018 年公司整体收入平稳增长，但业务结构显著优化，其中云服务业务同比增长 27.31%，网络安全与自主可控业务同比增长 47.25%，收入占比持续提升；传统系统集成服务业务收入实现增长 2.35%，收入占比由去年的 58.60%下降至 52.83%。值得关注的是，公司经营活动产生的现金流净额 6.8 亿元，同比增长 111.85%，经营现金流大幅改善。

安全可控行业领军地位逐步形成。依托中国电科集团和中电太极集团的资源支持， 18 年公司继续积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发，发布了太极安全可靠云平台，并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品。此外，公司控股子公司人大金仓数据库合同额增长超过100%，在国家各部委、电力、金融、军工等行业领域承担重点项目超过 220个，市场占有率在国产数据库中名列前茅。目前国家对安全可控高度重视，政策支持力度不断加大，行业有望迎来快速发展阶段。而公司拥有从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的业务体系，在安全可控领域的综合实力也在持续提升，业务有望保持规模化发展。

云服务业务快速增长，战略牵引作用不断增强。 公司云产品和服务体系不断健全，政务云用户规模快速增长，目前太极政务云已承载近 200 个政务部门的业务系统运行，北京、海南、山西政务云上运行的委办局和业务系统均实现快速增长；同时，公司于 19 年 3 月中标了天津政务云，我们看好公司政务云业务的持续拓展。

投资建议： 考虑公司在自主可控、云业务领域的投入持续加大，我们下调公司19-20 年归母净利润分别为 3.96 亿、 4.85 亿元（原预测为 4.32 亿、 5.19 亿元），同时预测 2021 年归母净利润为 5.89 亿元，对应 PE 分别为 34/28/23 倍。参考行业可比公司平均估值，给予公司 2019 年 42 倍 PE，目标市值为 166.32 亿元，对应目标价 40.17 元， 维持“强推”评级。

风险提示： 政务云市场竞争加剧；自主可控业务拓展不及预期。