1.推荐组合

【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【锐科激光】【北方华创】【杰瑞股份】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【 中国中车】

2.投资要点

【光伏】 硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现，叠瓦组件渗透率提升带来设备投资机会

硅片产能新周期逻辑不断兑现。 531 以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资，相关设备公司 2019 年新增订单将大幅下滑。 1 月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转，光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮，同时单晶渗透率将不断提升，行业将迎来新一轮扩产周期。中环本周公布 25GW 单晶产能规划兑现我们此前的判断，同时我们预计其他硅片厂商也将逐步公布投资规划，硅片产能新周期逻辑将不断超预期兑现。

光伏行业组件环节未来降本增效主要依靠叠瓦技术的渗透率提高。 2018 年叠瓦组件的渗透率不足 5%，我们预计叠瓦产能在2019/2020/2021 年有望达 15GW（ 12%渗透率） /30+GW（ 22%渗透率）/54GW(30%+渗透率)。根据我们测算，预计 2019-2021 年叠瓦组件设备累计市场空间超 110 亿。

叠瓦技术优势显著，未来增长潜力大。 叠瓦组件具备转化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性强等特征，有望成为未来组件的主流。

叠瓦组件渗透率提升将利好叠瓦设备商。 相比传统工艺，叠瓦焊接成套设备+汇流条焊接机是增量设备市场。丝网印刷使用导电胶是叠瓦组件降本增效的关键之一。投资建议：持续看好光伏设备，首推【晶盛机电】， 推荐【迈为股份】、【先导智能】。建议关注：金辰股份、京山轻机等。

【油服】 2018 年三桶油国内资本开支超预期， 2019 年预计持续高增速

中石油 2018 年资本开支超预期完成， 2019 年资本开支持续加大。2018年中石油实际资本开支 2559 亿元，同比+18.4%，年初计划资本开支 2258亿元，同比+4.4%，超预期完成。 其中勘探与生产资本开支实际增速 21%，远超年初预计的 3.5%增速计划。对于 2019 年资本开支，中石油预计勘探与开发资本开支+16.4%，持续高增速。

中海油资本开支向国内倾斜。 中海油 2018 年勘探开发实际发生资本开支 621.0 亿元，同比+24.9%，其中国内资本开支同比+46.4%。根据公司2019 年战略展望， 2019 年预计中资本开支 700-800 亿元。值得注意的是，2019 年资本开支将向国内倾斜，国内海域资本开支占比将达到 62%，而2018 年此比例仅为 51%。以 2019 年资本开支 750 亿的中位数进行概算，2019 年中海油国内资本开支增速预计为 28.4%， 持续保持高增速。

中石化 2018 年资本开支+19%，略高于计划值完成；其中勘探与开发板块， 2018 年完成度低于计划值， 2019 年预计加大投入，同比+41%。

桶油成本持续下降，抗油价波动风险能力持续增强。 2018 年中海油主要桶油成本由 32.54 美元/桶降至 30.39 美元/桶，桶油成本的持续降低对于油公司抵御油价短期波动有明显作用。

投资建议： 在国内能源保供的大背景下，两桶油 2019 年资本开支继续快速提升，预计其中非常规气资本开支增速高于整体增速，油服行业景气度持续提升。持续首推民营油服龙头【杰瑞股份】、此外推荐【海油工程】，建议关注【石化机械】、【中海油服】、【中曼石油】，港股推荐【华油能源】等。

风险提示： 经济增速低预期； 下游行业需求低预期； 行业竞争恶化。