投资要点

行业基本面：高教板块年报整体扩张节奏符合预期，政策利好有望促进行业持续增长。民生教育、希望教育均在近期披露年报，外延整体扩张节奏符合预期。民生教育 18 年收入 6.23 亿同增 30.4%，学生人数由于滇池学院并表同增 59.3%至 65,496 人；归母净利润 3.33 亿同增 28.0%。公司原有学校人数保持中个位数增长，虽然由于扩张以及导致利润率有所下降，但是滇池未来的全年并表以及公司新收购的南昌职业学院（首批职业本科试点之一）为公司未来发展增速提供保障。

希望教育 18FY 营业收入同增 36.8%至 10.30 亿，学生人数同增 13.66%至 86,033 人；核心净溢利同增 43.4%至 3.15 亿。公司在四川托普的并表下收入保持快速增长，同时原有学校学生人数大约有 16%的较快速内生增长，整体扩张势头良好。

在近期包括《国家职业教育改革实施方案》、《教育现代化 2035》、《政府工作报告》等一系列政策多次明确支持企业和社会力量兴办职业教育；同时政府工作报告中提到高职在 19 年扩招 100 万人，目前了解到部分省职业学校的招生学额均有较大幅度的提升。

这些政策充分利好以经营就业为导向大学的港股高教公司，民生教育在近期已经宣布收购首批职业本科试点学校之一的南昌职业学院、希望教育等学校也均预期本年度招生能有较大幅度的提升。因此，我们认为在国家政策的支持下，目前港股高教公司稳定的扩张节奏依旧有望继续保持。

短期回调已基本释放近期利空，目前估值具备支撑。

近期高教板块各公司出现一定回调，我们认为可能一方面由于受到新高教 推迟业绩发布的影响、另一方面也受到中教控股发行 23.55 亿港元可转债的影响， 但是我们认为该两个事件与行业整体基本面关联度较小，目前在出现一定回调之后各公司估值均在较为合理位置。

各公司估值对应 19 年基本在 13 倍左右，国家政策的利好有望带动各家公司招生人数保持较快速增长，因此我们认为目前估值具备一定支撑。同时，目前各公司财务状况依旧较为良好，也均有较多可以利用的杠杆资源，因此在国家大政策支持的背景下其外延扩张依旧可以期待。

在职教政策的利好下，继续看好以就业为导向办学的港股高教类标的，继续推荐中国科培（ 19 年 13X）、中国新华教育（ 19 年 12X）、民生教育（ 19 年 14X）、希望教育（ 19 年 16X）、 中教控股（ 19 年 24X）、新高教集团（ 19 年 11X） 。

职业教育板块， 重点关注职教龙头中公教育； 教育信息化板块， 随着政府经费的持续提升，布局智慧教育的企业值得关注，如立思辰、三爱富、佳发教育、视源股份。

风险提示： 政策落地尚有不确定性；各学校招生规模不及预期