行情回顾：

上周（ 3 月 18 日-3 月 22 日）沪深 300 指数上涨 2.37%， Wind航空航天与国防指数上涨 3.75%，跑赢沪深 300 指数 1.38 个百分点。热点点评速递：

军品定价体制改革正式落地，主机厂将受益

3 月 21 日，中航工业计划财务部开展 2019 年装备价格业务工作培训，要求贯彻新的“定价议价规则”，相关专家对定价议价规则及实施细则价格审核相关法规进行解读。新的定价机制将打破原来的5%成本加成，引入激励机制，促进军工行业发展和创新。“定价议价规则”的发布标志着市场一直期待的定价体制改革正式落地，主机厂将受益。

军工资产证券化有望加速推进

3 月 23 日，国防军工上市公司座谈会在北京召开，国资委表示积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司；国防科工局引导社会资本进入军工各行业，推动军工资产证券化、军工企业股份制改造、生产经营类科研院所转制；证监会表示，将不断加大对国防军工企业的政策支持力度。

科创板首批受理及排队名单出炉，看好更多军工企业登录科创板

科创板首批受理及排队名单出炉，福光股份为安防监控镜头全球龙头企业之一，前身为 8461 厂，是“神舟”系列航天飞船配套企业。军工行业作为高科技集中领域，我们预计未来将有更多企业加入科创板的行列，值得密切关注

国防预算增速打消市场疑虑，军工逆周期属性凸显2019 年我国国防预算 11898.76 亿元，同比增长 7.5%，虽略低于去年 8.1%的增速，但是明显高于 2019 年 GDP 增长目标：6%－6.5%。在我国宏观经济增速放缓的大背景下， 2017-2019 年军费连续三年破万亿人民币， 2019 年军费增速更是达到了 7.5%，极大消除了市场有关军费增速下滑的疑虑，体现了军工行业逆周期的属性。

我国军费占 GDP 比例仍偏低，我国未来国防支出仍存较大增长空间。 2018 年我国国防费用在 GDP 中占比为 1.3%左右，远远低于美国的 3.4%，而且而同期一些主要发达国家的国防费占国内生产总值的比例都在 2%以上，这与我国国力不相匹配，与我国特殊的安全需求不相匹配，跟我国“建设世界一流军队”的强军目标相去甚远。 2月 12 日，美国国防部公布了总金额 7160 亿美元的 2019 财年国防预算提案（合人民币 4.806 万亿），较 2018 年财年国防部申请额 6391亿美元增长了 12%之多，较国会通过的《 2018 财年国防授权法案》中的 7000 亿美元额度也增长超过 7%，创 2010 年美军发布重返亚太战略后的新高，我国国防预算仅相当于美国国防预算的 1/4。武器装备支出预算增速将高于国防支出预算增速。 我国国防支出主要用于武器装备、人员生活费和训练维持费三部分组成，三部分支出比例基本各占三分之一。对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的 60%，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。武器装备的更新换代是提高我国军队现代化的重要因素，未来占比有望提升到 40%，因此我们判断武器装备费用增长速度将高于国防支出总体增速。

我们判断在美国国防预算不断攀升的带领下，全球国防预算或将开启新一轮增长， 虽然我国军费不断增长， 但是无论是从绝对总量、人均数量还是 GDP 占比上，中国军费均与美国相差甚远。在参考中国经济实力的情况下，可以说中国国防支出的增长仍是保卫国家和平发展的最低需要，未来我国军费增长速度大概率将持续高于GDP 增速，武器装备支出费用在此水平上更高，军工板块上市公司从长周期看具备强的抗周期属性。本周要闻： 日本启动四大基地“防中国” 欲用导弹封锁海峡《日本时报》 16 日称，今年 3 月底，自卫队部署在“西南诸岛”上的多个军事基地就将相继启动，日本应对“中国军事威胁”开始迈出实质性一步。报道称， 3 月 26 日，陆上自卫队位于九州鹿儿岛县的奄美市和濑户内町的基地将正式投入使用，届时约有 560 名自卫队员进驻这两处基地。同一天，位于冲绳宫古岛的自卫队基地也会投入运作，最终将驻扎约 700 至 800 人。同属冲绳的石垣岛上也开工建设自卫队基地，位置在中央地区（平得大俣区域），预计将部署 500 到 600 名自卫队员。（环球网）

中国商飞“新能源”验证机试飞成功 采用混合动力

3 月 19 日，材料领域国际顶级期刊《自然·材料》，发表复旦大学修发贤团队最新研究论文，《外尔半金属砷化铌纳米带中的超高电导率》，制备出二维体系中具有目前已知最高导电率的外尔半金属材料-砷化铌纳米带。导电材料是电子工业的基础，现在最主要的材料是铜，已大规模用于晶体管的互连导线。修发贤团队新研制的砷化铌纳米带材料，电导率是铜薄膜的一百倍，石墨烯的一千倍。同时，区别于超导材料只能在零下几十度超低温下应用，新材料砷化铌的高电导机制即使在室温下仍然有效。这一发现也为材料科学寻找高性能导体提供了一个可行思路，在降低电子器件能耗等方面有重大价值。（新浪军事）

歼 15 实现伙伴加油分为四阶段 将成航母力量倍增器

近日，中央电视台军事报道栏目播出了一段歼-15“飞鲨”舰载战斗机进行伙伴加油训练的镜头，这标志着中国舰载航空兵部队已经熟练的掌握了伙伴加油的技术，也标志着舰载航空兵部队的战斗力向前延伸，对我航母编队的战斗力生成具有重大意义。空中加油技术经过几十年的发展，已经朝着自动化、快速精确化、智能化以及系列化方向发展。目前，空中加油技术主要有适合较大加油速率的硬管式（伸缩套管式）空中加油技术和适合较低加油速率软管式（插头锥套式）空中加油技术两种。战斗机之间的伙伴加油目前都是软管式空中加油。通过在一架战斗机挂装加油吊舱的形式给另外一架飞机进行空中加油。（新浪军事）

策略观点：

即将进入一季报预告窗口期，建议关注一季报超预期上市公司。 近期，上市公司陆续披露 2019 年第一季度业绩预告， 市场对上市公司 2018 年业绩情况均有所兑现，或好或坏已成为过去。 目前这个时点，市场对 2019 年一季度业绩情况格外重视，一季度业绩情况将成为公司的试金石。我们认为，军工行业基本面自 2017 年触底后，2018 年行业改善逻辑在不断验证， 2019 年一季报对行业能否持续改善起到了承上启下的重要作用，我们建议重点关注一季报超预期的军工上市公司。

板块基本面继续改善确定性强， 2019-2020 年业绩料将逐年提升。 随着军改的推进， 2018 年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。 2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在 2019 年军工企业业绩上，将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断，延迟订单叠加计划内订单将在 2019-2020 年集中释放，军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。

武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。 随着军民融合加速推进，尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司，在日趋透明、高度竞争的环境下，逐渐进入到军品生产、研发的序列中来，并不断开花结果，将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。

军工企业改革进度有望加速。 过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面： 2019 年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地，促进竞争性价格形成机制完善，整机厂有望打开利润空间。院所改制方面：兵器工业第 58 所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段，按照国防科工局目标 2020 年生产经营类军工科研院所将基本完成转制，今明两年有望加速。资产证券化方面： 2018 年下半年节奏明显加快。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快， 2019 年可能会有新突破。

今明两年， 军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头， 从两条主线精选标的：（ 1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司： 中直股份、中航机电、中航光电；（ 2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注： 菲利华、光威复材、海格通信。 并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工体系内试验持续性增长，带动相关细分领域龙头业绩稳定增长，持续关注苏试试验。

风险提示： 军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。