艾德生物(300685)

业绩简评

公司公布年报， 2018 年实现营业收入 43,903 万元， 同比增长 33%；实现归属于母公司所有者的净利润 12,674 万元， 同比增长 35%；实现归属于母公司所有者扣除非经常损益的净利润 10,811 万元， 同比增长 35%。

公司预计 2019Q1 归母净利润同比增长 20-40%。

业绩符合预期。

经营分析

公司检测试剂业务实现收入 3.88 亿元， 同比增长 29%； 公司服务业务实现收入 4998 万元， 同比增长 78%。公司主要业务毛利率水平相对稳定。公司海外业务实现营业收入 4588 万元，比去年同期增长 47.24%； ROS1 伴随诊断试剂盒在韩国、中国台湾获批。

公司研发投入 7834 万元，比去年同期增长 54.12%，占营业收入 18%，且全部费用化。 2018-2019 年，公司先后获批人类 10 基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）和人类 BRCA1 基因和 BRCA2 基因突变检测试剂盒（可逆末端终止测序法），至此，公司已拥有 2 个获 NMPA 批准的基于二代测序平台的检测产品（ NGS 产品），覆盖多个瘤种的检测。 公司获批 5种突变基因检测试剂盒（荧光 PCR 法）， 可检测包括 EGFR、 ALK、ROS1、 KRAS、 BRAF 等基因在内的多个肺癌核心驱动基因。

公司完成了上海研发中心的建设及厦门研发中心的改造扩建工作，同时上海厦维中心实验室通过美国 CAP 认证。

近年来肿瘤免疫治疗（ I-O 治疗）成为热点， 2018 年公司变更部分募集资金用于公司基于人工智能和医学大数据的肿瘤免疫治疗检测产品及软件研究项目，在现有肿瘤免疫治疗药物相关标志物（如 PDL1、 MSI、 TMB 等）的基础上开发新的诊断产品及配套的数据分析软件。

盈利调整和投资建议

考虑肿瘤精准治疗用药检测市场的快速发展，同时考虑限制性股票激励摊销费用对表观利润增速的影响，我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为0.95、 1.36、 1.88 元，同比增长 7%、 44%、 38%。

如剔除激励费用摊销的影响，对应净利润增速为 33%、 31%、 27%。

维持“增持”评级

风险提示

限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现；新产品放量不达预期；政策面降价控费压力