万兴科技(300624)

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公司 3 月 27 日发布 2018 年年报：报告期内实现营业总收入 5.46 亿元，同比增长 16.91%， 归母净利润 0.83 亿元，同比增长 20.51%。同时发布 2019年第一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润 2450 万元至 2800 万元，预期营业收入同比增长 25%至 40%。

新版本投放推动营收增长， 2019 全年前景乐观

根据公司公告 2018 年度公司增长稳定。公司 2018Q4 营收达 1.63 亿元，同比增长 25.44%， 2019Q1 营收预计同比增长 25%至 40%。预计 2018Q4 及2019Q1 营收增长主要得益于公司核心产品 Filmora 新版本投放，标志着前期产品研发投入将进入收获期。预期 2019 年前景乐观。

新产品研发推广导致费用上升，规模效应下 2019 年费用将保持稳定

报告期内，公司销售费用同比增加 26.12%，主要系新产品、新版本投入市场导致营销费用的上升和销售人员薪酬增长。由于软件产品存在规模效益，后续获客成本有望下降。研发费用同比上升 5.42%，主要系公司对新版产品研发投入增加所致。管理费用同比上升 24.05%，主要系报告期内上市发行导致的费用，属一次性费用不具有持续性。综合来看，我们认为 19 年公司整体费用将保持稳定。

TO B 端市场开拓效果明显， 2019 年 TO B 投入将持续加大

报告期内公司开始瞄准 SMB 用户群，向 TO B 端延伸。原有产品向 B 端市场进军，新 B 端产品 Server 报告期内已占 B 端市场销售 20%以上。目前，公司 TO B 端已签约浪琴、乐高、庞巴迪等企业客户， TO B 市场销售额增长60%以上。 2019 年公司将针对电商企业用户推出电商视频编辑工具产品，为其提供行业定制化功能的视频剪辑功能，同时持续发展 SMB 客户，推动公司 TO C 向 TO B 转化。

投资建议： 我们认为公司正处于 Adobe2013 年前后发展时点，长线看好逻辑不变， 基于公司新产品及 B 端市场良好表现，小幅调高公司 19 年营收增长预期至 25%-30%区间，将 2019/2020 年净利润由 0.96/1.22 亿元上调至1.04/1.27 亿元， EPS 由 1.19/1.51 元/股上调至 1.28/1.56 元/股， 维持“增持”评级。

风险提示： 公司智能家居业务持续投入，带来亏损； 电商营销新业务开展不及预期；公司依赖营销打开市场，营销费用影响盈利表现； 公司小非持续减持带来流动性压力