事件：

3 月 26 日， 财政部、 工业和信息化部、 科技部与发展改革委为支持新能源汽车产业高质量发展，做好新能源汽车推广应用工作，现将进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策， 共同发布了《 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。

投资要点：

整体退坡超 50%，各项指标上限相当，下限标准大幅提升。 1）纯电动车乘用车、专用车与商用车的补贴退坡幅度均在 50%以上，插电式乘用车补贴由原来 2.2 万/辆退坡到 1 万元/辆。 2） 纯电动乘用车 1.0 倍补贴由原来 120~140Wh/kg 电池系统质量能量密度提高到≥160 Wh/kg，取消原来 1.1 与 1.2 倍补贴。 3）系统能量密度层面：新能源专用车装载动力电池系统能量密度由不低于 115Wh/kg 调整为 125Wh/kg。非快充类纯电动客车的电池系统能量密度要高于135Wh/kg。 3） 能耗要求方面： 纯电动乘用车的能耗要求由原来优于门槛 25%的上升至 35%以上的才能获 1.1 倍补贴。整体来看，目前纯电动汽车较多在 0.8 倍档，未来仍有较大改善潜力。 4） 续驶里程方面： 纯电动乘用车补贴起点由原来续驶里程 150 公里提升到目前的 250 公里，同时，对应 250~400 公里续驶里程的补贴为 1.8 万，续驶里程超过 400 公里的车型补贴为 2.5 万元。从补贴倾斜来看，有利于续驶里程为 250~300 公里档的车型，降幅为 47%相对较小。

三个月过渡期，行业或再现抢装： 1） 补贴过渡期为 3 月 26 日至 6月 25 日。过渡期内符合 2018 年但不符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆，按照 2018 年补贴政策对应标准的 0.1 倍补贴；符合2019 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2018 年对应标准的 0.6 倍补贴。过渡期内地方可以给予补贴，我们判断，行业或现 2018 年Q2 的抢装行情，但其产销量有望呈现平稳增长。

过渡期后地补取消， 购置补贴向后端基础设施倾斜： 除新能源公交车和燃料电池汽车外，过渡期后不再对新能源汽车给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。如地方继续给予购置补贴的，中央将对相关财政补贴作相应扣减。 政策向后端基础实施倾斜，利好相关的充电桩设备企业与运营企业。

燃料电池备受青睐：过渡期后仍有地补，预期未来有退坡。 1）燃料电池补贴政策另行公布； 2）过渡期后地方仍可继续给予补贴； 3）过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按 2018 年对应标准的 0.8 倍补贴， 说明未来燃料电池汽车也将有一定退坡，但预期政策扶持力度依然较大。

理顺产业链长期逻辑， 龙头投资价值凸显。 政策上优化技术指标、坚持扶优扶强，完善补贴标准及清算制度，强化，营造公平环境、强化质量监管，有利于新能源汽车产业高质量发展与推广应用。对市场来说，短期来说，将有类似于 2018 年 Q2 的抢装行情，同时，补贴的渐次退坡，有利于新能源汽车产销的平稳增长，出现 2018Q2过渡抢装的概率较小。随着 2019Q3 国内外车企的新能源车型陆续投放叠加“金九银十”的高峰需求， 2020 年之后双积分将会助推行业进入后补贴时代。 我们认为，国内新能源汽车逐渐摆脱补贴依赖，迎来中长期稳定增长， 龙头企业有望通过降本增效、提升市占率等手段实现量增价稳的中长期成长，其阿尔法投资价值凸显。

维持新能源汽车行业“推荐”评级，建议布局产业链相关头部企业：在全球电动化 2.0 大浪潮的时代背景下，新能源汽车产业链将体现出高速、稳定的旺盛需求，各细分行业龙头持续增长可期。同时基于政策不确定消除、因此给予行业 “推荐”评级。基于未来行业的长期发展的大空间与长逻辑，当下强烈建议增配板块及各细分龙头。当下，我们重点推荐关注业绩确定性相对较高同时受补贴下降影响较小，且未来有持续涨价预期的六氟磷酸锂行业，优选锂盐龙头【多氟多】、【天赐材料】【石大胜华】等。

风险提示： 新能源政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险。