太辰光(300570)

投资要点：

事件： 3 月 28 日，公司发布 2018 年年报。报告期内，公司实现营业收入7.94 亿元，同比增长 62.13%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.53 亿元，同比增长 52.57%。实现基本每股收益 0.66 元，拟每 10 股派发现金3.60 元（含税），公司公布 19 年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润 0.31 亿元～0.37 亿元，比上年同期增长：44.01% ～71.89%。

收入增长稳定，光器件、光纤传感助力业绩增长。 公司四个季度营业收入不断增长，四季度营业收入分别为 1.38、 1.61、 1.88、 3.08 亿元。 分产品来看： 公司产品收入增长稳定，光器件产品实现营业收入 7.70 亿元，较去年同期增长 62.58%；传感器业务实现营业收入 636.06 万元，较去年同期增长 7.79%。 分地区来看， 境内整体实现营业收入 0.70 亿元，同比上涨 48.98%，境内收入占比为 8.82%，较去年减少 0.05pct；境外营业收入 7.24 亿元，同比上涨 63.52%，境外收入占比为 91.18%，较去年增加0.49pct。 从客户销售占比来看： 公司前五大客户总销售占比为 85.96%，较去年增加 9.12pct，其 中第一 大客户销 售占比 占年度 总销售额的75.07%，较去年增加 12.63pct，大客户依赖程度增加。

费用有效控制，净利率较为稳定。 报告期内公司整体毛利率 34.41%，较去年下降 1.5pct，净利润 19.05%，较去年下降 2.88pct。 公司的光器件、光传感毛利率分别为 33.99%（ yoy -1.12pct）， 70.85%（ yoy -2.15pct）。毛利率减少主要因为原材料成本增加。销售费用为 1413 万元， 同比增加44.75%， 销售费用率为 1.78%；管理费用为 5236 万元， 同比增长 144.89%，管理费用率为 6.59%，主要因为销售额工资薪酬增长； 研发支出为 3594万元， 同比增加 77.8%， 研发费用率为 4.53%； 财务费用为-0.23 亿元，同比减少了 269.97%， 这主要是公司本期实现汇兑净收益 1556 万元。

创新技术研发，应对市场新格局。 2018 年全球数据中心的建设持续推进，数据显示，截至 2018 年底，超大规模运营商的大型数据中心同比增长 11%。宽带通信、数据中心建设和 5G 的商用起步，高密度、高速率及低损耗的光器件产品需求随之增加，为迎合市场需求，公司不断丰富光无源器件及其集成功能模块、配套产品，并在光有源器件产品市场上进行拓展。

盈利预测与投资评级： 公司将充分受益 5G 和数据中心发展，通过产品端结构调整优化毛利率，实现营收快速增长。我们预计公司 2019-2021 年归属于上市公司净利润分别为 1.94 亿元、 2.43 亿元和 2.96 亿元，增速分别为 27.97% 、 25.74%和 21.46%，对应的 PE 分别为 29.63x、 23.56x 和19.39x。维持公司“ 强烈推荐” 评级。

风险提示： 毛利率下滑风险，大客户依赖度较高，贸易战风险、汇率波动影响