报告导读

2019年3月26日，国家能源局公布了最新的煤炭行业公告产能情况。截止2018年12月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373处，产能35.3亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1010处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处）、产能10.3亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿203处，产能3.7亿吨/年。在此对最新公告和上期公告数据进行了对比分析，得到结论如下。

投资要点

要点1

两次公告之间，煤炭行业供给侧结构性改革取得显著成效：

1.供给保障能力有所提高—截至2018年12月底，全国生产煤矿公告产能为34.91亿吨/年，较上期（截止2018年6月底）增加约0.39亿吨/年，较上上期（截至2017年12月底）全国生产煤矿公告产能增加约1.94亿吨/年。其中大型及特大型煤矿增加1处，产能增量约3910万吨/年。

2.“去产能”工作稳步推进—截止2018年12月底，煤炭行业去产能完成2.7亿吨/年，提前完成“十三五”退出5亿吨/年的任务。

3.煤炭生产结构进一步优化—本次公告期内，大型及特大型煤矿共823处，较上期公告增加1处；中型煤矿1002处，较上期增加8处。小型煤矿数量继续下降，为1548处，减少452处。大型及特大型煤矿产能占比达到72.43%，较上期公告提高约0.37%；小型煤矿产能占比约7.21%，较上期下降约0.84%，全国单矿平均生产规模（规模）达到104.6万吨/年，较上次公告期的91.5万吨/年，增加14.3%。

要点2

区域供应进一步向“三西一新”集中，东北、华东、华中产能继续收缩，西南地区云贵有所增加：

1.从“三西一新”看，区域内煤炭数量占到全国煤矿总数的近40%，较上期公告增加7.2%；“三西一新”区域煤炭产能占全国煤炭总产能的近70%，较上期公告增加3.6%。陕西在本次公告的各省（区）中新增产能最多，达到3849万吨/年，超过本次公告产能净增量（3620万吨/年）。

2.东北、华东、华中产能继续收缩，3个地区产能占比共下降10.7%，其中华中产能占比下降幅度最大，下降4.9%。由于年内安全生产事故频发，黑龙江、四川先后下发文件提出加快30万吨/年以下不具备扩建（改造）能力的产能退出，黑龙江为本次公告中煤矿数量减少最多的省，较上期减少近200处。

3.西南地区云贵地区地区公告煤矿数量和产能出现反弹，尤其是云南，本次公告中净增生产煤矿39处，净增产能1012万吨/年。

要点3

煤炭生产结构有所优化，仍需继续调整—

1.小型煤矿数量占比超过80%的省（区）有7个，与上期情况相同；

2.东北（81%）、西南（80%）地区小型煤矿数量占比超过80%或接近80%；

3.全国单矿平均生产规模低于30万吨/年（井工煤矿生产规模≤30万吨/年为小型煤矿）的省（区）仍有6个，与上期情况相同。

4.单矿平均生产规模较低的省（区）主要集中东北、华中和西南，这些区域煤炭资源地质及开采赋存条件复杂，煤质情况差，安全生产风险大，仍将是下一步煤炭行业去产能、优化结构的重点区域。

要点4

建议配置在“三西一新”地区有深入布局的低估值动力煤龙头标的。

风险提示

经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期等。