投资建议

本周，国金教育指数涨跌幅-2.86%，上证指数-0.43%，深证成指 0.28%，创业板指-0.02%，传媒指数(中信)-5.67%，餐饮旅游(中信)3.02%，沪深300 指数 1.01%。

年初至今，国金教育指数涨跌幅 21.64%，上证指数 23.93%，深证成指36.84%，创业板指 35.43%， 传媒指 数 ( 中信 )28.18%，餐 饮旅游 ( 中信)22.22%，沪深 300 指数 28.62%。

行业点评

我们结合 18 年基数情况和公司本身经营情况，对 19Q1 中可能有以下三种情况的公司进行梳理：①业绩快速增长，②业绩反转迹象，③超预期变化。

【中公教育】（业绩快速增长+超预期变化） 公司 19Q1 业绩预告显示， 预计实现归母利润 0.88-1.15 亿元，同比增长 269%-321%， 2018Q1 亏损 0.52亿元。 中公教育是“招录类考试”，这一类考试由于试错成本较大，大品牌溢价会越来越强。中公 “大后台，小前台”的重教研标准化打法模式，是其重要的竞争壁垒。我们认为中公 19Q1 业绩亮眼，超越市场预期，龙头优势有望持续凸显，马太效应有望进一步加强。

【佳发教育】（业绩快速增长） 业绩呈现一定季节性， Q1 利润占比小弹性大。公司业绩具有季节性， Q1 为淡季，过去三年对全年归母净利润平均贡献不到 10%。公司 19Q1 业绩预告显示，预计实现归母净利润 1250-1450万元，同比增长 68%-95%，实现快速增长。

【三垒股份】（业绩快速增长） 18Q1 同期没有并表因素，且呈现较低基数。18 年底美吉姆实现并表，业绩会反映在 19Q1 中，预计会实现快速增长。 此外，上市公司更名美吉姆可能也会成为一个催化因素。 美吉姆强大的品牌影响力、成熟的商业模式、丰富的管理经验有望推动公司教育业务的发展。

【东方时尚】（业绩反转迹象+超预期） 公司 18Q1 归母净利润为 1394 万元，同比减少 30%，营业收入为 21364 万元，同比减少 9%，基数较低。 根据我们的数据监测， 19Q1 报名情况是较好的，预计 19Q1 有望出现较为明显的业绩回升，增速预计在 15-30%。

【凯文教育】（其他变化） 凯文教育是学校类公司，学生是一届一届招生的，前期投入较大，呈现亏损，亏损会随着学生的不断入学而渐渐转小直至盈利，盈亏平衡点之后，业绩向上弹性较大。 18Q1 同期亏损约为 0.3 亿元， 19Q1 随着朝阳和海淀学校各有一届新学生入学（ 2018/2019 学年），亏损有所收窄，公司 19Q1 业绩预告显示，预计亏损 0.18-0.23 亿元。

【开元股份】（其他变化） 2018 年 6 月，公司开始启动整合剥离传统主业。公司 19Q1 持续进行其原制造业的剥离， 2019 年 3 月 13 日，公司公告拟出售制造业全资子公司长沙开元，剥离过程可能会产生一次性亏损， 预计会体现在 19Q1 的业绩中，在制造业剥离之后， 公司能够更加专注于职业教育业务的发展扩张（恒企教育+中大英才）， 19Q1 之后的业绩值得期待。

推荐标的： 中公教育，佳发教育，开元股份，中教控股，希望教育

风险提示： 民促法送审稿最终版尚未发布；公司并购交易尚未完成等风险。