3 月 23 日-3 月 29 日，食品饮料指数涨 6.3%，申万一级子行业排名第一，跑赢沪深 300 约 5.3pct，子行业中调味发酵品(8.8%)、白酒(8.0%)、软饮料(7.6%)表现较好。本周大盘持续上行，糖酒会乐观反馈，同时受益于年报业绩催化，食品饮料板块走势持续强劲。龙头海天业绩稳健增长，带动调味品板块走高；五粮液 19 年业绩指引超预期，茅台年报超业绩预告，白酒两大龙头均释放积极信号，推动白酒板块大涨 8%。白酒复苏至中后期进入挤压式增长阶段，品牌力、渠道力优秀的酒企将脱颖而出，名优酒企份额仍将扩张。我们判断次高端价格带回暖进度可能超预期，弹性更大。看好汾酒未来发展，动力来源于其改革后的利益绑定；实现途径在于青花与玻汾的双管齐下，以及环山西、机会型市场的迅速扩张；前提是渠道扁平化对终端的深入把控；变化在于终端政策的落地执行，有效终端数量的不断转化。 4 月进入一季报披露期，建议从季报角度选择业绩可以持续稳健增长企业，推荐茅台、汾酒、伊利、海天、中炬，建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。

投资组合： 优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：年报业绩超之前预告，预收款确认更加积极。糖酒会反馈渠道销售顺畅，估计 1Q19 销量同比持平，考虑到结构提升、库存因素， 1Q19 大概率完成 10%以上增长，全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放，利润回流增厚 19 年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（2）中炬高新： 18 年业绩稳健，少数股东权益略有波折，公司仍将积极推进。渠道组织结构变革，利于市场精细化发展，精耕细作将推动公司营收加速。（3）山西汾酒：公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，通过全控价模式对经销商进行模糊返利，保证经销商利润，；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计 19 年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：蒙牛明确表示不会加大促销投放，验证行业竞争趋稳的判断。预计伊利 1Q19 双位数增长，长期来看一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内液奶市占率水平，进一步巩固龙头地位另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓；长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。